下月开放·销量看涨 啤酒股蓄势待发

下月开放·销量看涨 啤酒股蓄势待发

（吉隆坡23日讯）随着大马下月完全开放，啤酒业无疑是受惠者之一，加上销量走高、高端化策略、售价提升与经济规模效益扩大，分析员唱好啤酒股。

联昌国际投行研究发布报告写到，随着大马下月迈入地方流行病阶段，啤酒业者预计能从改善的消费者情绪、国门开放、营运时间和活动人数限制解除中受益。

“再来，我们估计回归办公室工作的趋势会增加，从而推高关键的现场消费（On-Trade）销售地点的人流量。”

作为啤酒业者最为关键的现场消费渠道，在疫情爆发以来一直保持疲弱，比疫前水平还低了30%到40%。

整体上，分析员预计本地啤酒市场销售，在本财年会回升16%，并在明后两年提高7%与5%。

根据市场研究公司Euromonitor数据，我国2020年总啤酒市销量，按年下跌17%，但缺乏2021年数据。

“我们相信下滑趋势很可能持续到2021年，毕竟经历多轮的封锁。”

若以本地业者表现来看，喜力大马（HEIM，3255，主板消费股）透露去年销售年跌20%，而皇帽（CARLSBG，2836，主板消费股）则跌11%。

“根据我们调查，得知今年首季销售表现差强人意，按年虽然走强，但按季却疲弱。”

报告补充，农历新年前的销售强劲，归功于佳节需求和封锁放松。

本地啤酒总销售价值走势与预测 23/3/22

销量料次季反弹

另外，虽然分析员认为政府不会从下月起，便开始允许夜间娱乐场所重开，但相信只要本地确诊数稳定下来，距离重开便不远了。

“因此，我们估计总啤酒销量，从次季起会驱高。”

根据谷歌流动数据，分析员观察到，消费者人流量有很强劲的上升空间，且料未来不会再有封锁措施等阻碍。

因此，预测两家啤酒业者总啤酒销量恢复；分析员估计皇帽今明后财年销量，年增14%、8%和5%，而喜力大马额是18%、6%和5%。

高原料成本非关键忧虑

虽然原料价近期飙升，但分析员不会过度担忧相关冲击，毕竟原料成本只占皇帽和喜力大马总营收的8%和3%。

“因此，假设其他条件不变，每提升原料价10%，只会拉低皇帽今明后财年每股盈利3.8%到5.2%，及喜力大马1.5%到1.6%。”

另外，分析员估计两家业者在去年末季，均提高售价介于5%到10%。

“根据我们计算，这足以抵消高原料价。不过，若原料价进一步提升，我们不排除两家业者会进一步提高售价的可能。”

整体考量后，分析员维持该领域“增持”评级，当前22.3倍本益比估值，是5年均值27.8倍的20%折价。

“我们认为该领域值得更高的估值，因为啤酒需求无弹性，令业务具防御性性质、高赚幅与销量提升带动盈利强劲增长，及稳定派息率。”

本地啤酒总销售走势与预测 23/3/22

皇帽消费渠道多占优势

虽然同样喊买两只啤酒股，但分析员实际上偏好皇帽多一些。

虽然大马下月重开，而营收贡献主要来自本地的喜力大马提振较为全面，但分析员认为，皇帽更能从中获益，因为后者当场消费渠道较多。

报告补充，本地市场贡献喜力大马超过99%营收，皇帽2021财年营收66%是来自本地。

同时，分析员也更看好皇帽更低廉的估值，即比喜力大马展望1年本益比低6.3%，及更高的周息率。

若以财务状况来看，在债务与现金比和赚钱能力方面，皇帽亦胜过喜力大马。

截至2021财年底，皇帽持有7560万令吉净现金，而喜力大马则是净负债0.2倍。

同时，皇帽有型资产回报与股本回筹均较高，分别达32.3%和95.2%，喜力大马只有22.5%和62.1%。

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