闲聊 TOMEI（7230）多美释放价值、子公司分拆上市
每次我们看到金价因为各种原因攀升的时候，TOMEI 的名字又会再次出现了；最近市场中也因为美联储出现 “Tapering“ 的举动也引起了市场进一步的关注接下来美债收益率、黄金、白银等贵金属的走势。不过，我们今天要讨论的并不是贵金属价格接下来涨跌的问题，而是 TOMEI 通过分拆子公司上市，释放公司的价值。
为此，我们先要了解 TOMEI 旗下将会分拆的四家全资子公司。
YI XING GOLDSMITH SDN. BHD.（“YXG”）
YXG 可以说是 TOMEI “元老级” 的子公司，这家公司设立于 1987 年，其主要的业务为黄金首饰的批发、以及提供相关的产品与服务；TOMEI 所投入到 YXG 内的资金为 RM 10.8 Million。
GEMAS PRECIOUS METALS INDUSTRIES SDN. BHD.（“GPM”）
GPM 则是比 YXG 设立的时间更短一些，这家公司设立于 1997 年，其主要的业务为黄金首饰的制造、以及提供相关的产品与服务；TOMEI 所投入到 GPM 内的资金为 RM 8.7 Million。
EMAS ASSAYER SDN. BHD.（“EASB”）
EASB 设立于 2000 年，其主要的业务为贵金属的检测（或者说 “试金”）的服务，不过至今为止 EASB 还未开始运作；TOMEI 投入这家公司的资金也不多，只有 RM 0.5 Million 而已。
GPM REFINERY SDN. BHD.（“GRSB”）
GRSB 这家公司则是在 2020 年 8 月份设立的，其主要的业务为贵金属的精炼服务，跟 EASB 一样，至今为止该公司也仍未开始运作；TOMEI 投入这家公司的资金只有 RM 2 而已。
不过，这里提到所投入的资金为初期公司营运的股本，YXG 和 GPM 营运了多年后其业务的价值、创造的现金流和股东权益都早有增加了。
其实回顾 2021 年 1 月份的时候，TOMEI 已经公布了分拆公司上市的献议，并且也在同一个月内设立另一家控股公司 YX PREVIOUS METALS BERHAD（“YXPM”）；随后 TOMEI 也在本月的 18 号中公布了较为完整的公告，有兴趣看的可以点击这个链接：https://www.bursamalaysia.com/.../announcement_details...
如果看到这里你的问题是今年内是否能够完成上市的话，我觉得几率是蛮小的啦。首先，公司必须要要以 YXPM 收购 YXG、GPM、EASB 和 GRSB 这四家公司；而收购的方式则是通过 YXPM 以每股 RM 0.200 的价格发行新股。
如果根据这四家将被收购的公司的净资产（GRSB 为净负债）计算的话，其合计的估值为 RM 52.1 Million；而 YXPM 则是需要发行相同数量的新股，也就是 260,501,990 股新股给 TOMEI。简单来说，TOMEI 在这个阶段还是持有 100.0% 的 YXPM 的股份，也间接持有这 4 家公司，唯有到下一个阶段才会开始 “分拆” 出来
若是上述提到的 “换手“ 完成后，YXPM 将会发行约为 30.0% 的新股上市；老样子，其中 5.0% 给我们公开 IPO、3.0% 没错的话属于 Pink Form、5.0% 给持有 TOMEI 的股东，若认购 100 股的话，最低程度也可以获得 100 股的YXPM，这里的部分是优先让 TOMEI 的股东认购的、另外 4.5% 通过私下配售出售、以及最后的 12.5% 将会特别留给获得 MITI 批准的特定投资者。
而在完成上市后的资金也全部都会流入到 YXPM 内，TOMEI 并不会获得任何的资金，不过公司却会因为这一举动释放旗下 4 家全资子公司的价值，并且也可以通过上市筹集而来的资金进一步拓展他们的业务，比如说 EASB 和 GRSB 都可以通过这次筹集的资金购置机械、翻新等等。
接下来我们需要了解到的就是，YXPM 对 TOMEI 的营业额 / 盈利占比有多少，若是稀释了 30.0% 的话会有什么样的影响呢？（如果觉得文字版本乱的话 可以看留言区我附上的图）
根据 TOMEI 最新的年报来看，公司在 FYE 2018 到 FYE 2020 的营业额分别为 RM 564.0 Million、RM 534.1 Million 以及 RM 552.4 Million；而在这当中的 YXPM 的占比则分别是 24.38%、26.53% 和 31.79%。而盈利的话，我们这次将会以税前利润作为参考；TOMEI 在同期内的税前利润为 RM 6.7 Million、RM 14.0 Million 以及 RM 41.3 Million；而 YXPM 的占比则分别是 N/A*、44.82% 和 29.98%。
*这里的 N/A 主要是因为 YXPM 在这期间陷入了亏损。
严格来说，YXPM 稀释了 30.0% 的股权并不会影响 YXPM 的营业额、资产被纳入帐内，只是说接下来的盈利会被稀释到非控股权益（“NCI”）当中；那么由于 YXPM 在 FYE 2018 中的亏损为 RM 1.4 Million，理论上来说会增加归属于股东净利（“Net Profit Attributed to Shareholders”），不过 FYE 2019 和 FYE 2020 则分别会稀释 13.44%、9.00%。
那么 TOMEI 这次的操作由于并没有出售本身的股份，而且上市后多半也是要遵守 Moratorium，因此应该没有派发特别股息。
至于 YXPM 的上市价格呢，公司暂时也还没有定下来，唯有等到招股书出炉后再跟大家分享。最近 TOMEI 如果我们再看公告的话，其中也有一些非常有趣的股东买卖交易的公布，这一点大家应该懂是谁。不过，以未来的 TOMEI 价值来说的话，该公司的盈利也会依赖于零售业务的发展以及金价上，现在零售业务逐步开放，金价虽然对比前期高点下滑，当前的价格为 USD 1,816 / 盎司（“Oz”），理应来说下个季度的业绩会所改善。
对于 TOMEI 这次的献议呢，个人不是专业的股票分析员，所以没有办法跟你说值不值得，以个人而言的话，暂时我是没有打算部署 TOMEI 的。
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