浅谈 AIRASIA (5099) AIRASIA GROUP BHD 亚洲航空业绩表现
大家特别关注的 AIRASIA 终于在今天公布了他们 FY 2021 Q2 的业绩；而从公司业绩表现来看，他们的亏损也有了明显收窄的表现，看来公司这期间内做的一些列降低的成本都已经奏效了。不过，对于这架 “红飞机” 到底能不能够从谷底反弹，再起飞，相信大家仍然是心有疑虑的，那么今天我们就一起看看 AIRASIA 在该季度中的一些重点：
AIRASIA 的航空（“Aviation”）相关业务的营业额在该季度中虽然按年有所改善，但按季度比较之下还是有稍微下滑的表现；而这和公司的载客率（“Load Factor”）离不开关系，其中 FY 2020 Q2 我们都知道因为封城导致了低基数（“Low Base”）的一个效果，因此按年之下载客率已经从 59% 提升到 68%。
但在按季度比较之下，马来西亚在上个季度（“FY 2021 Q1”）的载客率为 73%，而在该季度中马来西亚航空业务的载客率只有 64% 而已；印尼和菲律宾都分别有更高的载客率（印尼从 56% 提升到 67%、菲利宾则是从 74% 提升到 78%），至于泰国的话由于当地在 4 月份的疫情再次爆发，因此载客率从 Q1 的 66% 下滑到 61%。
整体上来说，公司的载客率对比上个季度其实差距只有 1% 而已，而且也要考虑到 AIRASIA 可载客的总数量（“Capacity”）在 FY 2021 Q1 和 Q2 之间的差距。
从 AIRASIA 在该季度的季报来看，我们得知印尼正在 7 月份因为受感染人数激增而让公司的业务再次进入 “冬眠” 状态（简单地说，下个季度印尼载客量、载客率都会被影响），对于菲利宾则是保持乐观的状态.
其中更为重要的是，AIRASIA 的 LBITDA* 无论是按年还是按季度都有非常大的收窄，这也主要是公司成本上的控制（在 FY 2021 1H 中，公司的固定成本已经按年下滑了 44%）和在该季度中并无燃油的掉期（“Swap”）亏损，这主要是公司已经 “关闭” 了他们燃油的掉期仓位所致的。
*LBITDA 是税务、利息、折旧和摊销前的亏损，而 EBITDA 反过来则是盈利。
作为参考，AIRASIA 在这方面的亏损于 FY 2020 Q2 为 RM 197.9 Million，而 FY 2021 Q1 则是 RM 30.1 Million。
另外，我们知道影响 AIRASIA 盈亏和现金流最大的问题之一就是飞机租凭的开销，尤其是公司在完成了售后回租（“Sales & Leaseback”）套取现金的举动后，公司更是被绑定在了一定的租凭开销上，除了租凭之外，公司也被绑定在了定期的维护维修上，因此能否和出租方达成新的租凭协议是非常关键的。
所幸的是，AIRASIA 在季报中有提到他们已经重新谈判了 2 批的租凭协议（并无提及对于整体租凭协议的占比），不过公司有信心在今年年底内和所有的出租方达成新的租凭协议，也就是说至少在疫情好转之前，公司的租凭开销会有所调整。
在现金流方面的呢，AIRASIA 在 FY 2021 1H 中仍然是 “净烧钱” 的，公司在这期间共用了 RM 450.2 Million 在经营上，也用了 RM 372.0 Million 的资金去偿还贷款和租凭的负债，根据该季度内的报告来看，公司手头上仍有 RM 235.6 Million 左右的现金。
那么问题来了，公司要如何以 RM 235.6 Million 继续挨下去呢？其实公司在这期间有宣布了将会发行 RCUIDS（关于 RCUIDS 的细节可点击之前做过的文章：https://bit.ly/2X0muIz） 来筹钱，其中最低可以筹集 RM 615.9 Million，最好的情况则是可以筹集 RM 1,024.1 Million，不过我相信大家看到又发新股肯定又不是太喜欢了。
但在没有选择的情况之下，任何的办法都是好办法，可以说活下去就是赢了。
除此之外，AIRASIA 在 8 月份也通过出售 Fly Leasing 的股权获取 USD 56.8 Million 的资金，另外公司旗下的 Big Pay 也通过发行债卷向韩国的 SK Group 筹集 USD 100.0 Million，那么加上 RCUIDS 通过的话，应该足以让公司支撑到 FY 2022 1H 为止吧。
但不安分的红飞机也在 8 月份的 18 号中通过旗下的 Teleport 收购了 Delivereat 的食物外送平台，虽然市场中越来越多商家不满 F 和 G 牌子，但是要打入该市场内也不是那么简单的。
比较可惜的是，公司的 “金蛋” Teleport 在该季度中陷入了亏损，而这主要是公司为了拓展市占率（确实有提高，Teleport 的营业额按年增长了 3 倍）所致的，目前公司已有两架 A320 是主要用于服务运输方面的业务；管理层也有提到会观察哪类型的产品运输有更高的赚幅，并且预计在不久后 Teleport 可以重新转亏为盈。
AIRASIA 不断推广的 Airasia superapp 也在 8 月份进入了电子招车的业务（公司的部署方向和 MEITUAN 有点像），但实际上会烧多少钱和公司如何利用旗下的数据来集资还是一个谜，现在也不好评论太多，暂时先观望好了。
至于公司的 BigPay 近期内也看到了营业额按年增长了 56%，并且通过 eBelia 的推广之下也按季度提高了 7% 的新卡发行，该业务也在竞争数码银行执照，但也是一个 “等” 字，还是需要先观望观望。
从 AIRASIA 专注于生存并且转到数码化的操作中呢，虽然个人对于数码化还是有些保留，但我们必须承认的是 AIRASIA在大刀阔斧降低成本和谈判租凭协议的能力是管理层强大的特征。
我们本地的疫苗接种率（2剂）已经无限接近 50% 的大关，现在也看到了政府准备帮补旅游业务的一些措施，基本上在 Q4 AIRASIA 在本地的业务是很有望看到比较明显的回复的，而公司目前也符合了复苏股的主题。
但是 AIRASIA 的企业价值已经从初期偏离了那么多，我们要如何将 AIRASIA定位呢？管理层在季报中是有提及未来航空业务和电子业务（包括 Teleport、superapp 和 BigPay）会五五开，但新增的业务实际上几时才能赚钱，还是一个很大的问号。
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