做好、做熟、再新增业务
在接触到了接下来即将上市的 YENHER（5300）后，这不禁让我想起了过去个人非常留意、并且也具有同样业务的 SUNZEN（0148）在近年来的发展史。依稀还记得当初的 SUNZEN 不断的在各个领域扩展业务，比如说从动物保健业务再发展到上游原料 RBD 棕榈硬脂（“RBD Palm Stearin”）的 CPO 贸易活动、再到 2018 年进军人类保健品加工、燕窝成品出口综合起来的传统中药业务（“TCM”）中，可见公司在过去的野心是很大的。
但不幸的是，SUNZEN 在 “大刀阔斧” 进军多个行业后，在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 公司都分别陷入了 RM 7.0 Million、RM 19.7 Million 以及 RM 12.9 Million 的亏损，可见发展过多领域；尤其是以 CPO 贸易量大、利薄的业务而言，可能对于公司来说并非一定是好事。
有趣的是，公司在最新一个季度（“FY 2021 Q1”）中也看到了盈利的收窄。而这也是在公司的新执行董事、集团董事经理兼首席执行员的张岳明加入后所出现的转变。那么 SUNZEN 接下来是否还有继续转变的空间呢？
为了回答这个问题，我们必须先回顾公司在 2018 年将业务多元化的收购案、以及在 2021 年收购另一家非银行金融企业给公司的影响。
首先，SUNZEN 在 2018 年内以 RM 12.1 Million 的价格收购 Ecolite Biotech Manufacturing Sdn. Bhd.（“Ecolite”）的 70.0% 的股份；而该收购案则是公司以发行每股价格为 RM 0.295 的 40,848,678 股 SUNZEN 新股来完成的。Ecolite 在当时 – 也就是在 FYE* 2015、FYE 2016 以及 FYE 2017 的净利/（净亏损）分别为 （RM 0.2 Million）、RM 1.7 Million 以及 RM 2.5 Million。
*FYE 是指公司的财政年在 9 月份结束。
而较为少人留意到的是，公司从在 FYE 2015 RM 0.2 Million亏损反弹到 FYE 2017 的 RM 2.5 Million 净利的主要原因也包括了 Ecolite 在 24/10/2016 时收购了 Yanming Resources Sdn. Bhd.（“Yanming”）的 70.0% 的股权，而 Yanming 的主要业务则是对燕窝加工处理再进行出售。为了避免混淆，SUNZEN 对 Yanming 的有效股权为 49.0%。
根据当时公司的文告来看，Yanming 年处理加工的燕窝为 0.23 吨、而至今为止已经增长到了 4.50 吨左右的产能。而根据燕窝业务普遍需要高初期成本的发展来看，想必 Yanming 在这期间也借助了 Ecolite 以及 SUNZEN 来创造一个发展的空间。
我们若是观察公司在 FYE 2020 年的业绩来看的话，其实不难发现公司的 CPO 业务的营业额贡献也已经越来越低，公司也逐步向 TCM 业务靠拢。但公司在今年内收购的这非银行金融企业的目的又是什么呢？
在 19/03/2021 的时候，SUNZEN发布了一份以 RM 6.8 Million 收购 Finsource Solution Sdn. Bhd.（“FSSB“）的文告；而同样的，SUNZEN 也是通过发行新股来完成这项收购，以每股 RM 0.165 的发行股计算，公司一共发行了 41,212,121 的新股来完成这项收购。
SUNZEN 在收购 FSSB 中也获得了 RM 2.0 Million 的盈利保证；也就是说公司在接下来的两个财政年中至少给 SUNZEN 带来 RM 2.0 Million 的盈利，平均一个财政年为 RM 1.0 Million。以 RM 6.8 Million 计算的话，那么这次的收购的估值大约为 6.80 倍的 P/E 左右。
但其实在这次的收购案中，个人认为盈利保证是其次；公司新加入的股东能力更为重要。如果大家去翻看文告的话，相信会发现一位擅长资本市场操作的股东入场了。那么这对于公司在未来释放价值其实是极其重要的。
接下来在公司的新管理层张岳明的加入后，公司也有望持续转亏为盈、收窄不太赚钱的业务。这也是为什么标题提到了 “做好、做熟、在新增业务”。
个人也蛮期待 SUNZEN 在下个季度的业绩表现的，若是公司下个季度的业绩出炉的话，我们会再给公司更新最新的资讯！不过至于现在是否是好的买入时机的话就需要看个人了，毕竟公司也才慢慢收窄亏损！
另外，公司的燕窝业务近期也看到了 Finsource IPO 到他们工厂去参观，有兴趣的读者可以到这个链接看看他们的生产过程：
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