NTPM (5066) NTPM HOLDINGS BHD 启顺造纸业 – 投资价值 - RH Research
1⃣ 纸巾主要原料 - 废纸价格在未来一段预计保持在低位。之前高价囤的原料已经消耗完毕，接下来的几个季度都将反映出低价原料价格的效益。过往季度的平均营运赚幅处于5%左右，如今已提高至10%+。
2⃣ 值得一提，在折旧开销每个季度持续走高的情况下，依然能在Q1业绩交出非常好的利润，足以说明营运效率已大幅度获得改善。现阶段全部扩充计划已完成，接下来将专注于寻找订单。新机器将开始作出贡献，以弥补折旧所留下的缺口。
3⃣ 在11月初完成脱售文东厂房，转手获得一笔RM27.5m资金，有助于改善财务状况。与此同时也获得一次性RM11m脱售收益，将会反映在Q3业绩。未来整体业绩将不再受到亏损影响，每年获利预计可增加RM3-5m。
4⃣ 越南厂房的亏损是主要绊脚石，据了解大部分是来自机器相关的开销。为了提高规模经济效益，在今年初将部分纸浆制成品的生产线转移至当地，并成功在Q1扭转业绩劣势。
5⃣ 中国政府计划在2021年全面禁止废纸的进口，预计将减少当地再循环产品的出口。如此来看，很多客户必须将订单从中国转移至其他生产商。
6⃣ 以过去5年业绩来看，每年销售量都走高，不过盈利却相反持续走低。如今在低成本原料贡献下，加上营业额保持相同增长趋势，所创造的效益相信非常大。理论上完全有可能超越2016年的RM58m。
7⃣ 假设全年盈利达到RM60m，每股盈利将会是5.3仙。以过往估值20倍PE推算，其内在价值为RM1.00+，相等于30%+的潜在涨幅。然而，由于总票数过10亿，上涨过程或许有些缓慢。
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