黄金10年-509-库存股该怎么处理
读到MSWG关于股票回购的一篇评述，其中一个论点相当有意思，想在这里聊聊。说到为什么要有股票回购，我们可以参考公司在呈上此提案时给予股东的原因，了解了解。其中，最普遍的原因不外是可以更好的应用手上多余的资源（现金）；觉得股价被低估，人弃我取；作为扶持或稳定股价（不断下滑）的措施；股票回购使到股额减少，每股盈利将增加等等。
股票回购以后，成为公司的库存股，公司可以做出一些后续选择。其中包括在股价上扬以后，将股票回售到公开市场，获取盈利；将库存股当作股息派给股东；将库存股转为雇员认股计划的股票，无须另外发行新股；或者，也可以将库存股注销，使到股额减少。
一般上本地的少数股东们（甚至是大股东也一样）欢迎股票回购，但是不喜欢注销库存股的动作。对他们来说，公司进行股票回购，一来是股价被低估，二来是自己如果要卖股票，卖回公司好过被市场大鳄压低价钱了被迫贱价出售，三是如果公司买了，那么，将来不管公司回售或派成股息，自己还是获益的。所以，这是一个在市场不利或低迷（但是公司表现还好）的情况之下的良好措施。但是，他们对于注销库存股，是很难接受的。对股东来说，股票就是钱，尤其是用钱买回来的库存股。如果将一张8令吉的库存股注销，等于是烧掉了8令吉的钞票，我们不是不应该把钱烧掉的吗？又，如果要烧钱（注销股票），首先为什么要用钱去买呢？钱，用在其他更该用的地方不是更好吗？
在MSWG读到的评述，其中一个是关于注销库存股的意义。作者引述了一位价值投资者的论点，大意是回购股票之后，最重要的是将它注销，唯有这样，才能更有效的代表回购的意义；如果将它收住，那么，有一天这批股票释放回（作者只说到回售去公开市场，其实当股息派发的意义也一样）市场，当初减少股额增加每股盈利的目的就不存在了。这一点和本地少数股东的理解是很不一样的。
我想，之所以出现这种差异，可能是东方和西方在处理事项的中心思想不一致之故。作为东方人，我们对手上的事物是比较容易产生感情的，包括股票。不但如此，我们觉得用钱买回来的东西，转眼就将它摧毁，这是一种浪费。不过，对西方人来说，某些事情，尤其是投资或者做生意，目的就是赚钱，不需要把感情融入进去。所以，怎样最赚钱，才是最重要的。
所以，在他们的看法，注销库存股，是真正的“永绝后患”，永远的增加了他们手上的股票的每股盈利，不用担心库存股未来的变化（回售、股息，等等）。同样一个行动，我们想到的是“烧钱”，他们想到的是“赚钱”，这个思想上的差异，果然很大。至于哪个思想比较正确，就让读者自己去分析吧。
话说回来，在欧美国家，当他们进行股票回购时，很多确实是将股票注销，这样才能在回购到差不多（10%回购股票的限制）时，将回购股票归零，又重新开始另一个10%的回购。本地的回购股票，如果接近10%了却不注销，最终只有停止回购，不然就是回售或当股息派发出去，然后才可以重新开始另一轮回购。但是，将库存股回售或派股息，结果是股额恢复旧观；重新开始另一轮的循环，是否真的对增加每股盈利或股票价值有帮助，还是一种归零效应呢？曾读过一则美国的评论，举例一些公司在多次股票回购—注销—回购之后，公司的每股盈利出现了惊人的成长（注：每次股额都减少10%），进而带动股价上升。西方人在增加自己的股票价值这方面，倒是很务实的。
本周也没有买卖，组合年头至今的亏损是负3.5%。
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《黄金十年》2020年9月18日；刊号：509期
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