什麼是通貨緊縮(Deflation)？對股市有什麼影響？投資人該如何應對？

2020.06.16

投資理財入門 投資理財專有名詞

每當股市大跌、債務出現違約或市場恐慌的時候，總會聽到有人提到，擔心市場陷入通貨緊縮。
這篇文章市場先生介紹 通貨緊縮(Deflation)，分為底下個部分：

1. 通貨緊縮(Deflation)是什麼？
2. 通貨緊縮(Deflation)的歷史案例
3. 通貨緊縮(Deflation)對股市的影響？政府與投資人如何應對？

通貨緊縮(Deflation)是什麼？

通貨指的是貨幣(錢)，意思是流通的貨幣，
通貨膨脹(Inflation)、通貨緊縮(Deflation)都是一種貨幣現象，
當市場流通的貨幣過多，就會引發通貨膨脹；
市場流通的貨幣減少，則會引起通貨緊縮。

• 通貨膨脹(Inflation)：市場流通的貨幣變多了，貨幣不值錢了，同樣金額的貨幣，能買到的東西變少了。因此幣值不變的情況下，物價上漲。
• 通貨緊縮(Deflation)：市場流通的貨幣變少了，貨幣雖然較值錢，但民眾所得也減少，大家想儲蓄而非投資或消費，使得物價下跌。

如何判斷目前是否為通貨緊縮？

消費物價指數(CPI)是評估通貨膨脹率最常用的指數，經濟學者普遍認為，
消費者物價指數(CPI)若是連續下跌2季，代表物價、工資、利率等價格通通下跌，
出現供過於求的狀況，就是通貨緊縮(Deflation)現象。
但是通貨緊縮並沒有明確定義，因為有些經濟學家認為，
底下3個條件都具備才是通貨緊縮，
但也有經濟學家認為，只要具備底下1~2項就是通貨緊縮。

• 物價普遍持續下降
• 貨幣供給量連續下降
• 有效需求不足，經濟全面衰退

通貨緊縮(Deflation)的歷史案例

通貨緊縮(Deflation)過去有3個知名的案例：

1. 1930～1933年美國經濟大衰退(大蕭條)

1929年美國股市泡沫化、股市大跌、價格崩盤後，人民的消費和投資活動減少，
也讓美國在1930年～1932年間，面臨經濟蕭條的物價通貨緊縮。
這3年的人民所得與物價下降、經濟萎縮，
一直到1933年實施寬鬆貨幣政策、壓低利率後，美國物價及經濟才漸漸復甦。

2. 1990日本經濟失落的20年

1990年代，日本房地產、股市崩跌，造成資產價格泡沫化而開始陷入通縮，
也被稱為第一個失落的10年，一直到2001年日本央行實施量化寬鬆政策，才讓經濟情勢好轉。
但是到了2008年全球金融海嘯，日本又因為經濟與物價下跌引發通縮，也被稱為第2個失落的10年。

3. 2007～2008年21世紀美國經濟大蕭條

21世紀美國經歷了第2次的通貨緊縮(Deflation)，美聯儲(Fed)於2009年實施量化寬鬆(QE1)政策，
大量購買美國公債、不動產抵押債券，之後陸續推出QE2、QE3，讓經濟成長率逐漸復甦、物價恢復穩定。

通貨緊縮(Deflation)對股市的影響？投資人如何應對？

通貨緊縮時，什麼東西會下跌？
通貨緊縮就是民眾不願意消費、不願買東西，導致整體需求縮水，
長期貨幣緊縮會抑制投資與生產，
讓薪資、利率、股價都下跌並引發失業潮，引起經濟衰退問題，
這種時候，只有現金資產是保值的，
股票、不動產、原物料商品，實際價值往往都是下跌居多，
唯一保值的只有現金類資產，也就是短期債券，黃金則是無論通膨或通縮都相對比較不受影響的資產。
通貨緊縮最壞的狀況，是陷入惡性循環

通貨緊縮的惡性循環：
更低的價格與服務(通縮)  → 企業利潤減少 → 失業率增加/債務違約 → 消費與投資減少(人們傾向手裡持有現金) → 供應與生產減少 → 更低的價格與服務(通縮)

觸發通貨緊縮的原因各有不同，有可能是經濟狀況、債務危機、疾病、戰爭等等，都有可能，
而一但陷入惡性循環，有可能導致很長一段時間人們的財產大幅縮水。

政府降低利率促使通貨膨脹(Inflation)，就能改善通貨緊縮(Deflation)嗎？

受到肺炎疫情影響，美股2020年3月觸發了4次熔斷，全球經濟及物價指數下跌，
讓越來越多人擔心通貨緊縮的問題，為了搶救經濟，
美國聯準會(Fed)也宣佈進入第4次QE，啟動無限QE政策，希望希望增加通貨膨脹，讓經濟成長帶動股市復甦。
原因是大家都很怕2008年的狀況再次出現。
2020年和2008年金融海嘯的時空背景不同，
2008年是因為金融機構缺錢，所以用QE方式把錢灑到銀行；
而2020年是受到疫情影響，人民就算有錢也不太敢出去花錢，
再加上過去已執行多次QE，許多專家認為，2020年執行QE效果可能不會這麼好。
這次實施QE最主要的效果，應該是讓銀行有足夠的資金去融資給企業，
只是讓企業不會因為短期缺少資金而倒閉，進而引發連鎖反應，
不過目前看來無限QE的正面效應仍有待觀察。

要避免通貨緊縮的風險，該投資什麼金融商品？

通貨緊縮雖然利率下降，但投資人還是不敢投資，
因為物價下跌、景氣蕭條，這個時候萬物皆跌，
只有持有貨幣，也就是現金類資產(也就是定存、貨幣市場基金、短期公債)，
雖然利率很低，但在萬物皆跌的情況下，它們才是最值錢的。(但大家都想持有貨幣，也是促成通縮惡性循環的原因)
投資人這時投資理財的選擇上，建議是以較安全的國債、現金存款為主，
因為通貨緊縮時期，利率會下跌、債券價格會上升，債息收入價值也變比較高。
前提是，你是在發生問題之前買，才有避險效果，
等發生問題後才買，一般來說都是在追高殺低。
由於現在全球央行對於像1929年或日本1980年代持續非常長期的通貨緊縮，都非常戒慎恐懼，
大家都很怕再來一次，
因此政策的影響對於市場非常強烈，
許多時後反轉來的很快，這時候投資時務必留意風險，會有很多大起大落，
很可能前一天還在大跌，隔天一個政策宣布就大轉彎。

通貨緊縮(Deflation) 快速重點整理

1. 通貨緊縮(Deflation)是指市場流通的貨幣變少了，貨幣雖然較值錢，
   但民眾所得減少，物價、工資、利率通通下跌。
2. 長期貨幣緊縮會抑制投資與生產，引發失業潮、引起經濟衰退問題。
3. 以往拯救通貨緊縮(Deflation)都是靠實施QE，
   但2020年3月肺疫炎情與2008年金融海嘯的時空背景不同，實施QE是否有效仍有待觀察。

歷史上，絕大多數時間都是通貨膨脹的節奏，僅有少數時後屬於通貨緊縮的狀態。
市場先生認為，瞭解通貨緊縮，最重要的關鍵在於瞭解當下各種資產變化狀況，這點你可以從歷史上的通縮去觀察，
也許有些人認為是危險，但對另一些人來說也有可能是機會。
如果你有自己的投資原則，實際上這些問題都不必太過恐慌，照自己的方法進行即可。

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