浅谈LCTITAN（5284），手头上资金还多过市值的公司？
LCTITAN 这家公司是一家我个人观察了蛮久的公司，这是因为公司手头上的现金真的是多到非常的夸张（其中包括 RM 1,061 Million 的Cash and Cash Equivalents 以及 RM 2,972 Million 的Other Investments），但是这些现金真的是属于股东的吗？我们来研究看看：
公司的从 IPO 集资而来的资金大约还有 RM 2,210 Million 还没被完全消耗，这主要是公司的Lotte Indonesia New Ethylene (LINE) 工程进度才 16% 而已，接下来还会投资更多钱到里面去，那么我们必须把这个RM 2,210 Million 扣除出来：
RM 4,033 Million（Cash and Cash Equivalents + Other Investments）
- RM 2,210 Million（For LINE CAPEX Usage）
= RM 1,823 Million 的 “现金”
严格来说，他们的 Other Investments 的确可以被称为接近现金的投资产品，因为里面主要是把钱Park 在银行里面，以及跟银行进行少过 3个月的Short-Term Deposit，因此这笔钱的流动性非常高～
很多投资者误以为公司这两项Item 加起来再减掉公司的债务（目前是没有Borrowings 啦）的话就算是Net Cash 了，但是实际上这笔资金里面的 RM 2,210 Million 主要是用于公司发展用途，而且已经被 IPO 绑定了！因此除非公司现在就 GG 掉，不然的话他们必须要持续投资在 LINE 计划里面～
那么，RM 1,823 Million 占了公司市值的多少 % 呢？目前以今天（29/04/2020）的闭市价 RM 1.540 来算的话，公司的市值大约是 RM 3,554 Million 左右，也是占了公司 51.29% 的市值啊！难道这样的公司不便宜吗？
如果你想以NTA 来衡量一家公司的价值，行，不过前提是公司最低限度也要赚钱嘛，不然的话会不断Burn Cash！公司在 FY 2020 Q1 里面的营业额对比去年下跌了 32.6%（或者 RM 708.2 Million），这主要是因为COVID-19 导致 SEA 区域的需求量下跌，因此公司的ASP（平均售价）以及销售量都齐齐下跌，因此这个季度出现了 RM 190.5 Million 的营运亏损…
而公司的整体Utilisation Rate 也是 66% 而已，当然这部分也是因为马来西亚有一个大型的 Turnaround，因此公司的Utilization Rate 从上季度的 86% 下滑到 66% 而已，而这次他们的销售量也从514（’000 MT）下跌到 400（’000 MT）而已，大约下滑了 22% 左右…
另外，也有蛮多人其实不知道 LCTITAN 是做什么生意的，只是知道他们跟Petroleum 有关系而已～LCTITAN 是属于O&G 行业的下游（Refinery）这一点没错，而公司主要的产品包括Ethylene，HDPE，LDPE，PP，Benzene，Butadiene，总之都是属于 Plastic 产品的原料啦～
在FY 2020 Q1 里面，公司的产品价格也下跌了，以下是公司 FY 2019 Q1 对比 FY 2020 Q1 之间的价格比较：
Ethylene – 928 USD / MT v.s. 679 USD / MT
HDPE – 1,049 USD / MT v.s. 839 USD / MT
LDPE – 1,051 USD / MT v.s. 910 USD / MT
PP – 1,138 USD / MT v.s. 983 USD / MT
Benzene – 562 USD / MT v.s. 591 USD / MT（只有这个是上涨的）
Butadiene – 1,075 USD / MT v.s. 790 USD / MT
整体上来说，除了 Benzene 之外其他的产品价格都下跌了，那么是不是油价下跌 = 他们的产品价格 GG 了呢？其实不可以这样说，Refinery 行业还是需要看一个东西叫做Crack Spread 的！而公司管理层也有给出产品的价格走势图，大家可以看看附上的照片～
管理层也有给出他们产品在未来价格的 Outlook，其中 PE 以及 PP 管理层表示还是未知，因为COVID-19 还没被控制好，至于 BD 的话则是 Bearish，主要是全球的控制手段加强，影响到了运输问题，需求量，以及存货量，最后的BZ 则是在 2020 1 月走高后，因为芳烃市场走强，暂时拉高了价格～
最后，公司的 LINE 工程预计在完工后Capacity 可到达1,000 KT 的 Ethylene 以及其他下游业的产品，预计在 2023 年完工，目前公司一个季度赚取的营业现金流大约是 RM 270.6 Million，但是CAPEX 确高达 RM 390.9 Million，因此整体来说是没有Free Cash Flow 的…
不过，如果产品价格回调的话，这家公司就会变得非常强劲！而且公司也决定派发 RM 0.07 的股息，象征着公司的财务依然稳健～大家觉得 LCTITAN 怎么样呢？
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LCTITAN 这家公司是一家我个人观察了蛮久的公司，这是因为公司手头上的现金真的是多到非常的夸张（其中包括 RM 1,061 Million 的Cash and Cash Equivalents 以及 RM 2,972 Million 的Other Investments），但是这些现金真的是属于股东的吗？我们来研究看看：
公司的从 IPO 集资而来的资金大约还有 RM 2,210 Million 还没被完全消耗，这主要是公司的Lotte Indonesia New Ethylene (LINE) 工程进度才 16% 而已，接下来还会投资更多钱到里面去，那么我们必须把这个RM 2,210 Million 扣除出来：
RM 4,033 Million（Cash and Cash Equivalents + Other Investments）
- RM 2,210 Million（For LINE CAPEX Usage）
= RM 1,823 Million 的 “现金”
严格来说，他们的 Other Investments 的确可以被称为接近现金的投资产品，因为里面主要是把钱Park 在银行里面，以及跟银行进行少过 3个月的Short-Term Deposit，因此这笔钱的流动性非常高～
很多投资者误以为公司这两项Item 加起来再减掉公司的债务（目前是没有Borrowings 啦）的话就算是Net Cash 了，但是实际上这笔资金里面的 RM 2,210 Million 主要是用于公司发展用途，而且已经被 IPO 绑定了！因此除非公司现在就 GG 掉，不然的话他们必须要持续投资在 LINE 计划里面～
那么，RM 1,823 Million 占了公司市值的多少 % 呢？目前以今天（29/04/2020）的闭市价 RM 1.540 来算的话，公司的市值大约是 RM 3,554 Million 左右，也是占了公司 51.29% 的市值啊！难道这样的公司不便宜吗？
如果你想以NTA 来衡量一家公司的价值，行，不过前提是公司最低限度也要赚钱嘛，不然的话会不断Burn Cash！公司在 FY 2020 Q1 里面的营业额对比去年下跌了 32.6%（或者 RM 708.2 Million），这主要是因为COVID-19 导致 SEA 区域的需求量下跌，因此公司的ASP（平均售价）以及销售量都齐齐下跌，因此这个季度出现了 RM 190.5 Million 的营运亏损…
而公司的整体Utilisation Rate 也是 66% 而已，当然这部分也是因为马来西亚有一个大型的 Turnaround，因此公司的Utilization Rate 从上季度的 86% 下滑到 66% 而已，而这次他们的销售量也从514（’000 MT）下跌到 400（’000 MT）而已，大约下滑了 22% 左右…
另外，也有蛮多人其实不知道 LCTITAN 是做什么生意的，只是知道他们跟Petroleum 有关系而已～LCTITAN 是属于O&G 行业的下游（Refinery）这一点没错，而公司主要的产品包括Ethylene，HDPE，LDPE，PP，Benzene，Butadiene，总之都是属于 Plastic 产品的原料啦～
在FY 2020 Q1 里面，公司的产品价格也下跌了，以下是公司 FY 2019 Q1 对比 FY 2020 Q1 之间的价格比较：
Ethylene – 928 USD / MT v.s. 679 USD / MT
HDPE – 1,049 USD / MT v.s. 839 USD / MT
LDPE – 1,051 USD / MT v.s. 910 USD / MT
PP – 1,138 USD / MT v.s. 983 USD / MT
Benzene – 562 USD / MT v.s. 591 USD / MT（只有这个是上涨的）
Butadiene – 1,075 USD / MT v.s. 790 USD / MT
整体上来说，除了 Benzene 之外其他的产品价格都下跌了，那么是不是油价下跌 = 他们的产品价格 GG 了呢？其实不可以这样说，Refinery 行业还是需要看一个东西叫做Crack Spread 的！而公司管理层也有给出产品的价格走势图，大家可以看看附上的照片～
管理层也有给出他们产品在未来价格的 Outlook，其中 PE 以及 PP 管理层表示还是未知，因为COVID-19 还没被控制好，至于 BD 的话则是 Bearish，主要是全球的控制手段加强，影响到了运输问题，需求量，以及存货量，最后的BZ 则是在 2020 1 月走高后，因为芳烃市场走强，暂时拉高了价格～
最后，公司的 LINE 工程预计在完工后Capacity 可到达1,000 KT 的 Ethylene 以及其他下游业的产品，预计在 2023 年完工，目前公司一个季度赚取的营业现金流大约是 RM 270.6 Million，但是CAPEX 确高达 RM 390.9 Million，因此整体来说是没有Free Cash Flow 的…
不过，如果产品价格回调的话，这家公司就会变得非常强劲！而且公司也决定派发 RM 0.07 的股息，象征着公司的财务依然稳健～大家觉得 LCTITAN 怎么样呢？
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