[12Invest] - 我要投资 - 浅谈 LCTITAN (5284) 乐天大腾化学 LOTTE CHEMICAL TITAN HOLDING BERHAD ，手头上资金还多过市值的公司？
LCTITAN 这家公司是一家我个人观察了蛮久的公司，这是因为公司手头上的现金真的是多到非常的夸张（其中包括 RM 1,061 Million 的Cash and Cash Equivalents 以及 RM 2,972 Million 的Other Investments），但是这些现金真的是属于股东的吗？我们来研究看看：
公司的从 IPO 集资而来的资金大约还有 RM 2,210 Million 还没被完全消耗，这主要是公司的Lotte Indonesia New Ethylene (LINE) 工程进度才 16% 而已，接下来还会投资更多钱到里面去，那么我们必须把这个RM 2,210 Million 扣除出来：
RM 4,033 Million（Cash and Cash Equivalents + Other Investments）
- RM 2,210 Million（For LINE CAPEX Usage）
= RM 1,823 Million 的 “现金”
严格来说，他们的 Other Investments 的确可以被称为接近现金的投资产品，因为里面主要是把钱Park 在银行里面，以及跟银行进行少过 3个月的Short-Term Deposit，因此这笔钱的流动性非常高～
很多投资者误以为公司这两项Item 加起来再减掉公司的债务（目前是没有Borrowings 啦）的话就算是Net Cash 了，但是实际上这笔资金里面的 RM 2,210 Million 主要是用于公司发展用途，而且已经被 IPO 绑定了！因此除非公司现在就 GG 掉，不然的话他们必须要持续投资在 LINE 计划里面～
那么，RM 1,823 Million 占了公司市值的多少 % 呢？目前以今天（29/04/2020）的闭市价 RM 1.540 来算的话，公司的市值大约是 RM 3,554 Million 左右，也是占了公司 51.29% 的市值啊！难道这样的公司不便宜吗？
如果你想以NTA 来衡量一家公司的价值，行，不过前提是公司最低限度也要赚钱嘛，不然的话会不断Burn Cash！公司在 FY 2020 Q1 里面的营业额对比去年下跌了 32.6%（或者 RM 708.2 Million），这主要是因为COVID-19 导致 SEA 区域的需求量下跌，因此公司的ASP（平均售价）以及销售量都齐齐下跌，因此这个季度出现了 RM 190.5 Million 的营运亏损…
而公司的整体Utilisation Rate 也是 66% 而已，当然这部分也是因为马来西亚有一个大型的 Turnaround，因此公司的Utilization Rate 从上季度的 86% 下滑到 66% 而已，而这次他们的销售量也从514（’000 MT）下跌到 400（’000 MT）而已，大约下滑了 22% 左右…
另外，也有蛮多人其实不知道 LCTITAN 是做什么生意的，只是知道他们跟Petroleum 有关系而已～LCTITAN 是属于O&G 行业的下游（Refinery）这一点没错，而公司主要的产品包括Ethylene，HDPE，LDPE，PP，Benzene，Butadiene，总之都是属于 Plastic 产品的原料啦～
在FY 2020 Q1 里面，公司的产品价格也下跌了，以下是公司 FY 2019 Q1 对比 FY 2020 Q1 之间的价格比较：
Ethylene – 928 USD / MT v.s. 679 USD / MT
HDPE – 1,049 USD / MT v.s. 839 USD / MT
LDPE – 1,051 USD / MT v.s. 910 USD / MT
PP – 1,138 USD / MT v.s. 983 USD / MT
Benzene – 562 USD / MT v.s. 591 USD / MT（只有这个是上涨的）
Butadiene – 1,075 USD / MT v.s. 790 USD / MT
整体上来说，除了 Benzene 之外其他的产品价格都下跌了，那么是不是油价下跌 = 他们的产品价格 GG 了呢？其实不可以这样说，Refinery 行业还是需要看一个东西叫做Crack Spread 的！而公司管理层也有给出产品的价格走势图，大家可以看看附上的照片～
管理层也有给出他们产品在未来价格的 Outlook，其中 PE 以及 PP 管理层表示还是未知，因为COVID-19 还没被控制好，至于 BD 的话则是 Bearish，主要是全球的控制手段加强，影响到了运输问题，需求量，以及存货量，最后的BZ 则是在 2020 1 月走高后，因为芳烃市场走强，暂时拉高了价格～
最后，公司的 LINE 工程预计在完工后Capacity 可到达1,000 KT 的 Ethylene 以及其他下游业的产品，预计在 2023 年完工，目前公司一个季度赚取的营业现金流大约是 RM 270.6 Million，但是CAPEX 确高达 RM 390.9 Million，因此整体来说是没有Free Cash Flow 的…
不过，如果产品价格回调的话，这家公司就会变得非常强劲！而且公司也决定派发 RM 0.07 的股息，象征着公司的财务依然稳健～大家觉得 LCTITAN 怎么样呢？
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