[12Invest] - 我要投资 - MI (5286) 正齐科技 MI TECHNOVATION BERHAD 季报update
万受瞩目的MI TECHNOVATION 终于出Q4 季报啦！一些读者也跟我们反映，讲怀念以前的文章版本.. 所以，今天就用文章版来跟大家分享MI 季报有什么看点啦！
我们先看看 YoY 的对比，等下我再分享full year 的一些看点..
FY 2019 Q4 vs FY 2018 Q4：
营业额（Revenue）来说，这个季度比上个季度暴增了 RM 37.16 Million（或者 +120%），主要是位于North East Asia 的OSAT 客户群CAPEX（Capital Expenditure，这个意思就好象Petronas 要发布新project 一样，都是用于扩张他们自家生意）增加了，尤其是在 advanced/wafer level packaging，而MI 绝大部分的营业额都是来自WLCSP，因此，肯定会受惠啦！
至于税前盈利（Profit Before Tax）的话，这个季度增加了 RM 10.59 Million（或者 +149%），除了因为营业额销售量更高之外，他们也因为完成搬运工厂，生产得更有效率了，因此，就算sales & marketing，admin expenses 提高都好，公司的利润还是得以保存增长！
不过，虽然YoY 表现非常漂亮，但是有些人说QoQ 公司的PBT / PAT margin 都下滑了，为什么呢？
FY 2019 Q4 vs FY 2019 Q3：
如果我们讲营业额的话，公司的营业额的确增加了 RM 20.91 Million（或者 +44%），同样的，这是因为NEA（里面包括中国，韩国，还有台湾）需求量增加了，跟上面原因一样。
不过，讲到税前利润PBT 的话投资者就急了，为什么上涨少过RM 1 Million？（整体上涨 1% 而已，或者 RM 0.164），明明营业额增加了那么多，是不是公司不赚钱了？
管理层的说法是，公司排除（written off）一部分旧版的inventories，以及年尾给出的performance bonus.. 这个就是YoY 上面提到的admin expenses 增加的关系，从RM 5.45 Million 跳到RM 11.77 Million，增加了RM 6.32 Million（或 +116%）…
另外，由于公司绝大部分的营业额都是出口到外国（马来西亚全年占了营业额 < 10%，还没算外国来本地设立的公司..），所以MYR/USD 增强也更进一步的削弱了他们的利润，导致PBT 从 37% 下滑到 26%..
以我的角度来说，MYR/USD 是无可避免，这个管理层可能需要做hedging 了，不过performance bonus 我相信是一次性的东西.. 不会在 FY 2020 Q1，Q2 里面再看到了，再看到的话.. 我真的要跑了！并且，writing off inventories 也是one-off 的东西，不是我要偏袒MI，除了汇率这些真的都是one-off 啊！
好，看完了YoY，QoQ 这个比较小的范围，我们放大来看两个财政年的比较：
FY 2019 Full Year vs FY 2018 Full Year
营业额方面，公司增加了RM 30.74 Million（或者 +19.2%），这个增长是主要由台湾和中国OSATs player 增强CAPEX 所导致的。毛利（Gross Profit）同样的也是因为营业额的增长，甚至超过了营业额的增长率，达到 +25.9%（或者 +RM 19.19 Million），管理层表示是因为 “manufacturing efficiencies”，简单地说是成本控制更有效啦！
而大家最担心的 PBT，在全年里面增加了RM 15.06 Million（或者 +33.8%），全年表现是非常漂亮的！不过，FOREX Loss 全年高达 RM 1.7 Million（对比 FY 2018 FOREX Gain 是 RM 2.2 Million），非常可惜..
至于PAT 的话，基本上跟PBT 差不了什么，就不多说啦！
关于管理层反复提到的manufacturing efficiencies，很大机会是因为他们两个在Penang 的工厂（Bayan Lepas 还有Batu Kawan），以及外国的Operational Technology Centers（Hsinchu，Taiwan & Suwon，还有Korea）达到更高的utilization rate，因此成本控制才更好..
*P/S：管理层也有暗示，FY 2020 他们也有信心维持GP 40 – 50%，PBT 20 – 30%！
但是，这些数值如果看不到cash 的话，都是纸上谈兵而已，公司的Operating Cash Flow 又如何呢？
在今年，公司的全年Operating Cash Flow（过后为了容易，会简称为 CFFO）高达 RM 32.79 Million，对比去年的 RM 11.57 Million，增加了 RM 21.23 Million（或者 +183%），很健康！
不过，FY 2019 就没有Free Cash Flow 可言了，因为公司投了RM 60.19 Million 到CAPEX 里面来扩展外国的生意，以及他们别的产品（比如说Si Series 之类的）～不过现金还是高达 RM 151.42 Million，ok 啦！
差点忘记这家公司的Pioneer Status，他们已经获得MIDA 的approval，直到 2024 年，他们都是 100% tax exemption 的！（必须通过 Mi Equipment (M) Sdn. Bhd. 生产的产品），也就是说，公司全年给出的tax 才 RM 0.21 Million，effective tax rate 是 0.63% 而已！
好啦，以上就是公司季报里面的看点啦！接下来会以point form 跟大家分享公司investor briefing 里面的重点哦！（其中一些会附上图，大家记得要看看附上的照片）
- 台湾还是公司最大的营业额segment，FY 2019 全年高达 61.92%（Q3 是 61.46%，Q4 是 72.29%，增加了）；
- 中国成为了MI 第二个最大的客户群，目前为公司贡献 15.26% 的营业额（Q3 是 11.60%，Q4 则是 23.23%）；
- 只是台湾跟中国而已已经贡献超过 90% 的营业额了，管理层也提到说中国是他们 2020 专注的国家之一，不知道武汉病毒影响对他们有多大呢？
- 马来西亚是第三大的contributor，高达 9.1%（Q3 是 17.33%，Q4 大量减少到 0.46%），不过外国的公司占了 7.7%，本地的只有1.4% 而已；
- 至于韩国的话，SEMI 预计他们会成为继中国和台湾后最大的semiconductor 国家，而韩国也在 FY 2019 贡献了 4.8%（管理层预计FY 2020 这个 % 会放大），FY 2020 年头位于Suwon 的Technology 已经开始营业，准备完成他们的 Ai Series 产品系列；
- 目前来说，99.48% 的营业额都是来自有Pioneer Status 的Mi Equipment；
- 值得一提的是，Mi Autobotics 正式开始对公司贡献营业额，在 Q4 里面达到 RM 0.22 Million 的销售额，而管理层也预计它的发展会更好，因为在 Q1 FY 2020 当他们拿到 CCC 后，就可以搬运进去Batu Kawan 的新厂了；
- 公司最大的产品还是WLCSP 系列的，贡献了 82.71% 的营业额（Q3 是86.68%，Q4 则是 87.06%）；
- 第二大的就是spare parts，accessories 和 upgrading，高达 16.09%（Q3 是 12.04%，Q4 则是 9.84%）；
- 管理层暗示道接下来在Bayan Lepas 做Mi Series 的maximum capacity 是 45 架 / 月，预计在 FY 2020 结束前达到50 – 60% utilization rate，之前的话是 8 – 10 架而已，如果 45 架 * 50% = 24 – 25 架，岂不是double revenue？；
- Order Visibility 目前是高达 3 个月的；
- 对于大家担心的 COVD-19 病毒，管理层并不担心，并且觉得只是暂时性的，说这种话不是白说的啦，因为目前为止还没有任何的order cancellation，就算因为关闭交通的问题暂时delay，完全开放后order 也是会全部回来（backlog）；
- 管理层对于中国，台湾，和韩国的发展很乐观；
- 今年的Maintenance CAPEX 大约是 RM 14 Million 左右；
- Suwon，Korea 已经开始了LAB（Laser Assisted Bonding）装备，预计第一个prototype 会在 Q3 FY 2020 推出，到时候会跟 Ai Series 一起卖；
大概就是这样啦！写到太长等下你睡觉了 XD 有什么问题在下面留言，大家一起再探讨吧！
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