个股分析 7 : DSONIC ( 5216 )
1. 公司简介 :
DSONIC 是一家本地拥有非常高端的科技互联网公司. 公司在 1980 年就开始创立, 专门提供互联网 ( ICT ) 上的各种保障和安全系统, 其中也包括拥有高级机密的服务. 在 2008 年, DSONIC 也决定上市筹资, 为了新建更多的厂房, 扩充业务. 公司主要是为政府机构, 例如 : Jabatan Pendaftaran Negara ( 国家注册局 ) 和 Jabatan Imigresen Negara ( 国家移民局 ) 提供 Identification Card ( IC ) 和 Passport Card. DSONIC 的业务分成两种, 一个是生产卡的部门, 另一个这依据客户的要求把卡去设置成非常高机密的资料. 此外, 公司在之前也有生产一些打印机, 专门提供给政府部门, 让制作 IC 和 Passport 的速度得以提升. 近日, 公司更开始生产高科技的自动登记系统, 也是专门提供给政府机构. 在私人界里, 公司也是有和 14 家银行提供提款卡, Debit / Credit Card, 再帮他们特制给每个消费者. 此外, DSONIC 也有在银行提供自动系统, 和电子付款平台. 比较值得我们留意的是公司的 Independent Director 是由一名叫 Mohamed Hashim bin Mohd Ali 的竟然是首相夫人的弟弟. 因此, DSONIC 可说是一家跟政府机构拥有非常密切的合作关系.
2. 公司业务 :
a. Cards Manufacturing : 公司在这业务是专门制作高品质的卡片. 这些卡都必须拥有非常高科技和安全保障的品质, 卡片例子就有身份证 ( IC ), 护照 ( Passport ), 银行卡 ( Credit / Debit Card ), 和一些保险卡 ( Insurance Card ). 公司决定设立厂房来制造卡片是为了可以减低成本, 以提供给公司的主要业务. 公司这方面业务之站了总营业额的 16% 左右, Gross Profit 大概在 17%. 公司在 2018 年也用了 RM 18.8 million 来收购了一间厂房, 增加产能, 估计可以从原有的 3.3 million ( p.a ) 提升至 10 million ( p.a ), 这间厂也在 2019 年上半年开始运作. 此外, 公司也投入了自动登记系统, 让乘客在机场里可以不必排队而自己登记. 至今, DSONIC 已经拥有 150 台左右的机器, 设置在机场里.
b. Customised Smart Card Solutions ( CSCS ) : 这业务是公司主要的贡献, 专门特制卡片给供应商, 其中就设置了一些高端的Data Storage 和安全保障系统. 公司在这方面主要的都是依赖政府的订单和关系. 这项业务占了公司总营业额的 就在 2018 年换政府前, 政府答应会给 DSONIC 供应大概 12 million 张 IC, 但换了政府后由于要减少开支, 便停止了这项合约, 到最后只提供了 300,000 张. 在 2019 年, 政府也因为卡片的储存量开始降低, 因此订单也慢慢回升. 公司提供 IC 部分在 2019 年已经开始截止, 但公司有信心会获得续约, 原因是他们拥有非常多年的合作关系和品质问题. 比较令人瞩目的是近日的 IIS ( Integrated Immigration System ) 竞标项目, 主要是为移民局处理一些 Visa 和 Passport System. 这项目价值 RM 3.5 billion , 合约长达 20 年, 主要的竞标者是 Iris, Heitech, Scicom 和 Dsonic, 公布日期将会在近期内宣布.
3. 基本面分析 :
a. Price – To – Earnings ( PE ) :
公司的 PE 现在是在 45 倍左右, 是个非常夸张的水平. 以同行的竞争对手比较 ( Iris – PE 10, HTPADU – PE -3, SCICOM – PE 18.89 ) 是相当被高估的. 以他过去的盈利表现, 要让 PE 回到 20 倍左右, 就要交出 30-40 million / quarter, 也就是现在的两倍多.
b. Price – To – Book Ratio ( PB ) :
公司的 PB 现在是在 8.26 倍的水平, 根据过去五年的表现都只是在平均的 6 倍左右. 因此, 现在的股价却比之前高峰时期多了 2 倍. 这也反映了市场对公司未来的期望是非常的高, 未来的业绩也必须交出很好的盈利, 才能保持股价.
c. Return – To – Equity ( ROE ) :
公司的 ROE 是不错的, 现在就拥有 20% 左右. 以过去 5 年来看, 公司还是有能力维持这 20% 并且每一年都有派息. 他们的派息率也高达 80 – 90% 之间, 非常的慷慨.
4. 笔者点评 :
DSONIC 是一家拥有高科技的系统保障公司, 且跟本地甚至外国的政府都有这密切的关系. 这也另到公司的生意其实是拥有很大的政治风险, 一旦又有政治变化, 公司又要回到 2018 年的那时候, 以配合当时的政府和合约上的约束. 但除了靠关系以外, 公司还是需要有足够的能力和技术去生产那么高价值的物品, 还要得到政府和银行的信任. 这也是为什么市场会给 DSONIC 那么高的估值和评价. 除了在大马, 公司也计划会在 Nigeria 和当地的一间公司, Chrome Group 成立 Joint Venture 来为当地政府推出一系列的 ID 和 Passport. 他们也有打算在那边设立厂房, 减少资本. 另外, DSONIC 也和韩国的一家公司, Digent Co Ltd. 合作成立 Joint Venture, 并进行一些生物科技的研发. 公司以现在来看, 它总共拥有 RM 673 million 的 Order Book. 是足以应付公司 2 – 3 年的活动. 比较瞩目的还是 IIS 的 RM 3.5 million合约. 以现在市场动态来看, 大家也是认为 DSONIC 有望得到这个合约, 因此提早反应在股价上. 以现在的估值, 是属于非常高的水平, 风险也很大.
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