[12Invest] 壹贰讲股 - 浅谈 Butterfly Farm 之王 – ELSOFT (0090) 艾尔软体
ELSOFT 这家公司在近期内真的是超热门，之前股价一度突破RM 1.10 直
飞，后回调到星期五的RM 0.890，到现在的业绩炸弹（星期一应该又跌
咯！），公司未来的趋向到底会怎样呢？
看回今年的FY 2019 第二季度（Q2）报告，有什么是我们需要注意的吗？
enlightened 营业额（Revenue）
今年的营业额如果跟去年来相比的话，可以看到一个48.94% 的下降背后的原
因又是什么呢？管理层简单暴力的解释道；这次公司revenue 的下降是因为公
司主要的业务 – ATE（Automated Test Equipment）见需求量减少，因此直接
拉低了公司的营业额。
其实想想也是正常啦，继贸易战开始以来，科技公司（比如说Inari）受到的影
响也不算小了。管理层在年报里面提到说今年下半年的成绩会比较好，但是以
小弟看来revenue 依然会 – 15 ~ 20% YoY，可能要等到Q4 我们才能看到青色
的growth 象征出现吧！
enlightened 税前盈利，税后盈利（PBT，PAT）
税前盈利（PBT）可以看到一个46.94% 的下降，而税后盈利（PAT）则是可以
看到47.65% 的下调，那么在这里，我们可以得出什么样的结论呢？
答案就是 – ELSOFT 营业额虽然减少，赚幅还是维持在同样的level 内。也就是
管理层不会急着要为了增加营业额而去拉低赚幅，这个其实是对于自家企业的
一个信心，下面会提到管理层为什么不愁生意的减少哦！
enlightened 净利率（Net Profit Margin）
就如上面提到的一样，公司的净利率还是稳稳的在50% 之上。那么有人会问：
公司会不会只是选择高profit margin 的工来做？来造成一个维持高profit margin
的假象？我只能说，不能排除这个假设，不过你问我的话，我会觉得有点不逻
辑吧！
enlightened 公司存货量，核心业务的欠债人（Inventories，Trade Receivables）
在这个Q2 的季报里面，我们看得到存货量减少了。一般情况下来说，这个是一
件好事，因为公司货物减少 = 需求量增加，但是在营业额下降的情况下则不一
定是这样了。至于Trade Receivables 增加则是代表公司cash 交易减少了，但
是如果sales 减少，还要是非现金交易的，可不是好现象啊！
enlightened 其他投资（Other Investments），现金（Cash and bank balance）
公司的other investments 从RM 62 Million 卖出到只是剩下RM 48 Million 左右而
已，这个动作会不会是公司看到未来市场不是很好，想要先cash out 呢？我个
人认为是公司想要cash out 准备未来需要到的资金，而现金方面也可以看到
50% 左右的增加，真的给我一种要为了突发情况准备现金流的感觉呢！
总结：ELSOFT 这家公司是一直都在我的watchlist里面的。自从在上次起飞
了卖了后一直都在等待时机，也有跟几位股友谈过这家公司的Q2 不会太好。而
且Q3 也不会太好，如果有兴趣要买入的话，不妨等Trailing 4Q P/E 15 左右再
入场吧！
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