浅谈大红花（5199) -- 最新的QR 业绩
上个星期QR 出炉了，YoY 净利下降了33.6% ，算是业绩炸弹吗？
PS：（*哦对了，如果你不知道大红花是做什么生意的，可以参考这篇文：
相比于FY2018 Q3 的RM 83 Million 净利，这个季度只有RM 55 Million 左右，会不会差太大了呢？
但其实，如果你看回FY2018 Q3 的话，你会发现一行字叫做 ”Negative goodwill from business combination”
本来大红花没有这个数字的话应该会出现RM 30 Million + 的亏损，不过这个Negative goodwill 救了他们，把本来是亏损的FY2018 Q3 硬是拉到RM 83 Million 的PAT，神奇啊！
Accountant 对于这个negative goodwill 应该会比较熟悉，为了其他的读者，我还是解释一下什么是negative goodwill 吧！
比如说我的公司A，购买了公司B 的一部分股份，那么我就间接拥有了公司B。公司B 的净资产（Asset – Liability）等于每股RM 5，但是由于老板等钱用，答应用每股RM 3 的价格急忙出售，那么我买入了是不是赚了RM 2 呢？
而Negative goodwill 基本上就是记录这个RM 2 为公司赚的钱，而大红花的情况，公司在去年1H 完成了North Sabah
Enhanced Oil Recovery 的收购（50% 股份），跟Petronas Carigali Sdn. Bhd. (PCSB)
平分。
如果我没记错的话，这个其实是属于（Petroleum Income Tax Act 1967）PITA
的要求之一，在马来西亚如果你想要做上游的汽油生意的话，必须要跟Petronas 进行Joint Venture，也就是50:50
的股份对分。这个JV 的名字叫做PSC（Production Sharing Contract）~
顾名思义，就是把你的production share 一半出去给PCSB，然后Petronas 就会把赚到的钱一部分当成dividend 给政府！
（*今年三月好像是给了RM 54 Billion dividend 给我们政府了（RM 24 Billion 是一般的dividend，RM 30 Billion 是属于Special Dividend）
离题了，总之，这个Negative goodwill on business combination 就是公司跟Petronas
合作 ，但是由于North Sabah EOR PSC 的收购价比他的净资产更低，所以accounting 来说是公司的profit！
但是实际上那个RM 112 Million （Negative goodwill）是没有涉及现金的哦！
好，那么撇开这个一次性的赚幅，这个QR 到底是好还是坏呢？我们来看一下这个季度跟去年相比的一些数据：
- Revenue：比FY2018 Q3 高了200% 左右，原因是去年North Sabah 还没有正式生产原油跟进行买卖。
- Gross Profit： 增加了233%，原因跟上面一样，但是在2019 Anasuria 反而卖比较少的原油，而且价格也更低，下面会继续讨论这个segment。
- Profit After Tax：减少了33.6%，不过原因你已经知道了
-
Taxation：这个季度的Tax 已经恢复了PITA 正常水准，effectively 大约是32.68%，而PITA
是38%，当然这次的taxation 还包含了deferred taxation，所以还没到38%，不过相信没有别的因素影响的话，以后公司tax
方面也会根据这个数值来走。
Ok，现在进入公司的Balance Sheet 主要的两样东西分别是: - Inventories 减少了。
- 现金增加至RM 221 Million（Unrestricted cash 为RM 160 Million）。
可能会有一些股友问这个问题：为什么Inventories 减少了，却不是卖很多的油？跟上面Revenue 提到的问题有关联。
这个问题的答案只有一个：Production 减少了 。
如果你平时有留意大红花的话（通常都是买了才会留意），公司在17/4/2019 发布了一条消息：
在2019 2月尾，Anasuria 有一个routine visit by Health and Safety Executive
（”HSE”）大意就是检查工作环境是否符合安全标准啦，不过HSE
发现了一个以后可能会影响公司生意的风险，所以接下来的六（6），他们是没有进行任何production
的，同期间，他们也提早进行了maintenance，这点其实是很好的，反正你都不能做production，不如先维修一下发财的工具？
因为这个health inspection 跟维修，公司的average uptime （production
的时间）减少至71%，相比于三个季度前，uptime 跌破了88-94% 之间，去到了71%
的低点。不过作为一次性的维修跟inspection，我觉得这个是可以接受的。
OPEX 方面，Anasuria 也增加了54.62%（就是说本来成本RM 1，现在变到RM
1.55），原因是就算公司停止生产原油，fixed costs 还是会有的，而且maintenance 也加进了这次的OPEX
里面，个人预计下个季度可以恢复到USD 15 – USD 17 之间，而Uptime 方面最低也应该有85% 左右。
而在公司的负债表里面，我们也可以看到deferred tax liability 在增加，目前达到RM 364 Million。虽然说这个RM
364 Million 不会一次性的减少公司的盈利，但是相信未来会小幅度的压低公司的利润，所以这个投资者要看一下哦！
一如往常的，这家公司的cash flow 没有让我失望过，从FY2019 Q1 – Q3，公司的operating cash flow
共有RM 329 Million 左右，就算加入CAPEX，公司还是生产了RM 87 Million 左右的现金流。对于汽油股来说，不简单啊！
最后，North Sabah 这次的成绩很“美”。Average uptime 达到了95%（算是比平时高一点），而OPEX per
barrel 已经恢复到了USD 11.76 的价位，跟上个QR 相比减少了48.29%（就比如说你的成本是RM 1，现在只是RM 0.52
左右）。当然，并不是说这个季度Hibiscus 突然爆发，很无敌的减少了那么多的成本，而是上个季度North Sabah
有维修的费用，所以拉高了OPEX，跟Anasuria 情况很像吧？
加上Brent Oil 上个星期五closing price 是USD
61.99，突然大跌了5.11%，相信这几天油气股卖压（IDSS）会更重，所以股价肯定是不用看的了。不过，这个对我来说是一个绝好的时机，如果大红花有机会跌破RM
0.80 会更好，我会很开心的做接飞刀那个人，不知道你们怎么想呢？
*P/S 这次送上我看他们QR + highlight 的图，再加上PITA PSC 的合约图给大家看看哦~
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