作者：Jenny | 2019 / 05 / 30
文章來源：JC 趨勢財經觀點 | 圖片來源：Luby
波克夏公司買入了 Amazon（AMZN-US）的股票！第一眼看到這消息，直覺反應應該不是巴菲特做的決策。果然，巴菲特在接受 CNBC 的訪問時，表示這筆投資是由同事所做的決策。他說的同事，應該就是 Todd Combs 或是 Ted Weschler，這兩人負責為波克夏管理龐大的股票資產。
雖然巴菲特過去曾說，Amazon 是一家非常好的公司，當初沒買 Amazon 的股票是一項愚蠢的決策，不過巴菲特的投資哲學一直都還滿明確的，他堅守自己的原則，一樣可以獲得令人滿意的回報。
2018 年初，波克夏（Berkshire Hathaway）、亞馬遜（Amazon）與摩根大通（JPMorgan Chase, JPM-US）宣布正式進軍醫療產業，他們合作成立一家醫保公司，致力於降低他們員工的醫療成本。這三家公司總共擁有超過一百萬名的員工，但不是全部都在美國境內工作，而這家公司的服務未來是否會擴及到其他企業也還是未知數。
根據美國醫療保險和醫療補助服務中心的數據，2016 年美國醫療保健支出成長 4.3%，達到 3.3 兆美元，佔全國國內生產總值的 18%。在美國，不斷膨脹的醫療成本對於美國人來說是相當沉重的負擔，對於美國的經濟也是潛在的威脅，是未來勢必要面對以及解決的問題。
投資 Amazon 背後的邏輯
首先，回顧一下波克夏在 2015 年收購 Precision Castparts Corp.（精密鑄件）的這個案子。Precision Castparts Corp. 是工業與航太零件的製造商，也是巴菲特最近期的一筆大象級投資。究竟精密鑄件這家公司當初是怎麼成為波克夏的囊中物呢？
在 2012 年，由 Todd Combs 開始投資這家公司，直到四年後巴菲特付出 320 億美元的現金收購這家公司。不過我認為在過去這幾年，精密鑄件給波克夏帶來的收益並不是特別突出。
在 2018 年的致股東信中寫到波克夏的的五家非保險子公司，按收入排名依序是 Clayton Homes、International Metalworking、Lubrizol、Marmon 以及 Precision Castparts Corp.，精密鑄件位於最後。2018 年這五家公司的稅前總收入為 64 億美元，高於這些公司在 2017 年的 55 億美元，成長 16%。
另外，波克夏現在滿手的 Apple（AAPL-US）股票，也是在 2016 年由 Combs 和 Weschler 其中一位看好 Apple 公司的發展前景而領投的。後來他們都已經把手上 Apple 的股票賣掉，但巴菲特整個買上癮，愛上這家公司了，仍持續不斷買進。直至目前為止，波克夏持有 Apple 股票約 2.5 億股，總價值約 530 億美元以上。
我們可以從上面兩個例子來看，Combs 和 Weschler 的投資只是一個開端而已，之後巴菲特有可能還會有更大的動作。目前要等提交 13F 後才有辦法知道波克夏對 Amazon 的部位規模；不過，這次對於 Amazon 的投資，是否可預示巴菲特之後也會開始大量買進 Amazon 的股票呢？我認為不會，至少在短期內巴菲特應該不會再大舉買進 Amazon 的股票。（當然，我也有可能是錯的～）
因為 Apple 和 Amazon 都是上市公司，所以我想就這兩家公司來進行思考。首先，波克夏第一次買入 Apple 公司股票時，Apple 的股價尚處於相對低點，當時不僅財報數字不亮眼、分析師唱衰，投資人對於 Apple 這家公司可說是極度悲觀。我自己在 2017 年初時也買了 Apple 的股票，當時我認為買入的原因就是一個，Apple 股價很便宜！
如果大家用科技公司的角度去評估 Apple，多是給他沒有創新、沒有成長的評價，但是看看身邊的人，iPhone 早已從科技產品轉變為消費品。除此之外，我也認為 iPhone 等硬體裝置是 Apple 轉型為軟體公司的載具，Apple 產品的使用者透過它們來購買服務是很自然的事情。
Apple 有充沛的現金，自 2012 年也開始穩定配發股息，近五年的股息成長率為 10.5%，所以即便蘋果的股價表現平淡，投資人還是有股利可以領；但若是蘋果有推出新的產品或服務受到認同，激勵股價上漲的話，那就不僅是股息收入，還可以享有豐厚的資本利得。
這就是價值投資的好處，買入的價格低，必須承擔的損失風險就會降低。手上的股票不會像燙手山芋一樣讓你隨時想拋棄不要，就像我們之前說的，長期投資是一種自然而然的結果，而不是驅使你買入股票的動機。
所以從這個角度去看 Amazon，雖然公司未來的成長潛力無法估計，但畢竟目前美國股市處於強勢高檔位置，怎麼說也不會稱 Amazon 的股價現在是「便宜」吧？加上 Amazon 雖然擁有優異的現金流，但是 Bezos 通常都是把資本再投入到未來有成長潛力的業務上，來鞏固它的護城河。
我們在前幾天的文章「Amazon 2019 Q1 財報短評」中也寫到，Amazon 並不是一家只會燒錢、不會賺錢的公司。在過去十年，Amazon 把賺來的錢大量的再投入到他自己的事業中，每當投資者認為 Amazon 開始產生巨額現金時，Bezos 總是可以把眼光放得更遠，包括未來的物流能力或 AI 人工智慧等投資上。
另外，我也不是沒想過 Amazon 之後會開始發放股利的可能性，不過怎麼想都覺得機率不高。公司賺的錢目前並未用於發放股利，在市場競爭日益加大、環境不確定性因素上升的同時，買入 Amazon 必須承受的價格風險相對上升，感覺就不太像波克夏的風格。
誰知道呢？也許波克夏的經理人們擁有我們所沒有的資訊來源，可以預判市場未來的趨勢，並且有本錢押注在這上面，再過幾年後看，Amazon 的股價現在也可能是低檔。
在閱讀相關資料時，我也看到一篇 2018 年 3 月 Bloomberg 的文章在介紹 Todd Combs 的經歷，裡面講到三巨頭成立的醫保公司 Haven 的故事。在這篇文章中，提到 2017 年當時巴菲特和 Jamie Dimon 就這個案子已經要簽約了，但是他們想要 Bezos 加入，Combs 便搭機飛往西雅圖向 Bezos 提出降低美國醫療保健系統成本的想法，並且在日後也主導了這家公司的建構與發展。
我認為波克夏未來的投資決策，不管是選擇投資標的或是鑑別經理人的能力，Combs 都有辦法承襲巴菲特的風格，並且擁有自己的一套原則。而他在許多公司事務上的掌控權與重要性提升，在合作的過程中，有沒有可能是促成 Combs 決定買進 Amazon 股票的原因呢？我想 2019 年的股東會應該很熱鬧，投資者現在應該滿肚子問題想要股神巴菲特來幫我們解答了！真是期待！
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