知多点─SUNREIT和云升控股抢先发行永久债券（PERP）
为什麽明明是债却被当成股权？
06/04/2019
新加坡凯发集团（HYFLUX）从一家明星公司，沦落为陷入财困上市公司，新加坡不少投资者因此烧伤，凯发的失败，和庞大债务有直接关系，一家公司债台高筑，若生意滑跌，盈利无法填补庞大利息缺口时，危机必然爆发。
然而，资金市场各种名目的金融衍生工具，可以被利用来＂包装债务＂，投资大众从上市公司的年报和财务报表中，看不到真正的债务数目。一家高度举债的公司，很可能因为会计美化，显现出来的债务偏低，这导致投资者＂误判＂。
最近大马股票交易所数家公司通过发行＂永久债券＂筹资，英文称为Perpetual bond，在会计上，它被视为是股票，不是债务，因此，发债公司的负债比例不会因此提高。
然而，如果搞清楚＂永久债券＂性质，就知道它并不是上市公司发出的新股，最终它还是债务，上市公司要赎回，还是要掏出真金白银行。
有两家基本面良好的公司，刚建议发行＂永久债券＂，筹资作为收购行动所用，或是未来扩展用途，对谨慎和严肃的分析员而言，这两家公司发行PERPETUAL NOTES（PERP）的做法，其实已是举起＂投资红旗＂，投资大众必需谨慎看待。
两家发行＂永久债券＂的公司是油气股云升控股（YINSON）和产托公司双威产托（SUNREIT）。
云升控股为了收购陷困新加坡油气上市公司EZION，准备掏出2亿美元资金，其5000万美元来自内部资金，另外1亿5000万美元，将通过发行＂永久债券＂筹集。
截至三月廿九日，云升控股已发行9000万美元永久债券，年利率是8.1%，债券将在二零二二年十月满期，若云升控股不赎回债券，利息将提高至13%。
而巧妙的是，上市公司付给＂永久债券＂的利息，却是以＂股息＂形式支付，云升截至一月卅一日二零一九财政年净利中，就有7800万令吉需拨给PERP作为利息，不过在账目上，它却是＂股息＂。
二零一九财年云升控股净利是2亿3490万令吉，扣除7800万令吉股息，实际净利是1亿5680万令吉。
若以全年利息来计算，云升控股净利则会下滑至1亿2200万令吉。
因此，以目前云升控股的股价计算本益比，其实际本益比将从21倍提高至40倍。
云升控股以发PERP筹资形式，收购陷困的EZION，据说是为了该公司於美国阿拉斯加油田，以及进军中国再生能源领域，这两项生意都是充满不确定因素，云升控股很可能狠赚一笔，但是若情况往另一个方向发展，那会是怎麽局面？
至於双威产托则建议在未来发行高达100亿令吉＂永久债券＂，作为未来收购资产所用，以快速扩大资产规模。
双威产托通过PERP筹资，PERP不被当成债务，反被定义为＂股票＂，未来股息要付给PERP，持有双威产托的散户和股东，分到的股息单位，必定大打折扣。
更不公平的是，产托管理公司每年收取的固定专业费用，是根据产业价值规模计算，发行PERP筹巨资，大举买进产业提高规模，管理公司盈利稳稳上涨，股东们的利益却被大幅削薄。
英文财经周刊老板童贵旺对此现象感到极度担忧，过去数个星期用极大篇幅解释PERP的性质，并一再强调PERP是债务不是股票，并提醒投资大众了注意准备发行PERP筹资的上市公司。
童贵旺举新加坡凯发（HYFLUX）为例，举债过高的上市公司，面对的风险远高於净现金公司。
本地投资名宿冷眼也一再强调，他投资上市公司时，现金是他考虑的重要条件之一。
《九点股票》也简易解释什麽是永久债券：
永久债券（英语：Perpetual bond or notes）,又称永续债券或万年公债
它是一种永恒的丶没有到期日期的债券，也称为Perp。在会计上，它可被视为一种股权，而不是债务。永久债券按期支付债息直到永远，发行人不一定要赎回。永久债券产生永远的现金流是永久性的。
永久债券的例子是由英国政府发行的”consols”。汇丰控股在2010年6－7月间曾发行34亿美元8厘次级永久资本债券（perpetual subordinated capital securities），后增至38亿美元。
这些债券计为第一类资本，并帮助银行满足其资金需求。
这些债券大多数为可赎回，但由发行至第一次赎回的日期通常不会少于5年。
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