牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)是一家首屈一指的环亚零售商，截至2018年12月31日，它在11个亚洲国家经营超过9,700间零售店。集团的食品部门主要是经营超级市场、霸级超市及便利店，包括了国际知名品牌，如冷藏公司(Cold Storage)、巨人超市(Giant)及7-11便利店(7-Eleven)，合共占了其FY18营业额大约70.2%。余下的收入是来自集团的保健与美容、餐厅及家居装潢部门，它们分别为营业额带来14.7%、11.8%及3.3%贡献。
牛奶公司的股价最近下跌超过24.1%。在过去两个月，其股价从2019年1月16日的每股9.75美元高位下跌至2019年3月13日的7.40美元的多年来低位(上一次是出现在2016年)。许多投资者可能认为这是一个买入的好时机。不过，与本地杂货零售商昇菘集团(Sheng Siong Group)相比，究竟哪一个对投资者来说是比较优胜？
总盈利能力
毛利(Gross profit)是指一家公司从其销售扣除出售货物成本(COGS)后的盈利。 总盈利能力(Gross profitability)是用来评估一家公司在控制其可变动成本的效率，后者与生产及销售产品相关，包括随着生产水平而变动的材料及人力成本。在尝试取得更高收入的同时，一家优秀的公司也应尽力实现较低的COGS来更加有利可图，这在快速流通消费品领域而言尤其重要。一家公司取得较高毛利表示它获得较大的经济规模，因此，它的竞争优势将比其竞争者占优。
虽然牛奶公司的毛利率在FY18提高至31.1%，但集团过去五年的毛利率差不多停滞不前，徘徊在大约30%水平。与此同时，昇菘集团很快从后赶上，过去几年，其毛利率稳定及明显增长，从FY14的24.2%增加至FY18 的26.8%。这可能是因为昇菘集团在全岛开设更多分店，从而取得更大的经济规模，以及有更大能力从其供应商获得更高回扣和较佳的入货价。
增长空间
昇菘集团的商店数目从2014年末的34间超市，总零售面积为40万4,000平方英尺，至FY18年大幅增加至54间，而总零售面积为49万6,000平方英尺。此外，在2017年11月于中国昆明开设其首间海外分店后，集团也计划扩大其在新加坡以外的版图。随着分店数目增多，昇菘集团的净利以10.3%年复合增长率从FY14增加至FY18的7,050万元，而收入的年度增幅为5.3%，至FY18的8亿9,090万元。另一方面，牛奶公司的营业额增长似乎比较温和，在同一期间的年度增幅为1.6%，至FY18的117亿美元。然而，FY18净利年比暴跌80.2%至7,760万美元，这乃归咎于集团从重组食品业务确认4亿5,300万美元成本，后者包括关闭多家表现欠佳的分店及清除存货，因为牛奶公司实施一个多年转型计划来重塑其在东南亚的食品业务。
与昇菘集团的灵巧增长轨迹相比，牛奶公司在应对不断改变的消费动态方面，似乎比较沉重和缓慢。
财务实力及估值
财务实力方面，昇菘集团无疑是较佳的选择。截至2018年12月31日，昇菘集团的资产负债表维持强劲，处于8,720万元净现金状况及零负债。与此同时，牛奶公司至2018年末的净债务攀升23.5%至7亿4,400万美元，由于为在菲律宾的额外投资而增加借贷。话虽如此，虽然昇菘集团的潜在增长能力似乎比较大有可为，但其目前估值并不便宜，因为其股价与账面值比为颇高的5.4倍及本益比达到22.3倍。牛奶公司目前的价位在调整后似乎稍为比较吸引，但集团在可见的未来可能仍需面对来自成本增加及零售市场激烈竞争的挑战。
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