黄金10年-433-联邦国际控股（FIHB）
本周五去了一趟清明，忙完了周六又有一项重要的家庭聚会，所以没什么时间写稿。幸好今期要写的公司，已有专家代为研究，所以我倒不必花很多时间去找资料，就地取材即可。这家公司是联邦国际控股（FIHB，8605），前身联邦家私（FFHB）。
不过，虽然分析报告已经相当齐全，我也不想全盘抄写，那样看来太容易了，我想从我认识它时写起。我认识它时大约在2006年，它还叫做联邦家私，是家亏损累累的公司。那时恰逢它进行削资大重组，连带个附加股建议，主要除了要符合第二板的缴足资本4千万令吉条规以外，还计划一次过资本化其债务，以脱离PN17行列。
重组的股东特大在蔡福安大厦（以联邦家私大股东兼主席蔡福安为名）进行，时间是下午三时。我还记得当时特大议案一通过，这位老人家大大的舒了一口气的样子。重组之后，公司财务正常化，许多银行债主也转为公司的股东（以股还债），他们在这些年来都陆陆续续脱售股票以赎回之前所借出去的款项，至今已经没有银行持有公司股票了。
由于觉得公司的营业额和盈利平平无奇，也担心公司重组之后是否能走上正轨，我之后没有深入研究其前景，只保留少许股票，做为收取年报的本钱。偶尔看看公司的业绩。事实也真的如此，公司之后过了平静的10年，虽然没有亏损，业务表现也不错，但是吸引不到我。
话虽如此，一家公司在重组之后，能够年年保持盈利，管理层确实已经从之前的亏损得到教训，也不想重返以前的困境。
到了2016年，公司建议以3300万令吉收购大股东的一家公司Pembinaan Masteron S/B （PMSB）的60%股权，其中6百万是现金付款，另外2700万以发行可赎回可转换优先股（每股10仙， 转换价是76仙）来进行。一般上这种大股东将资产注入公司的作法，不大受小股东欢迎，因为大家担心其中买卖的价钱有利于大股东。不过这个交易中涉及现金只有6百万，大部分是以交换股票进行，而优先股在首三年也不能赎回，短期内对公司营业额和盈利（注：这家子公司的业务比联邦家私还要庞大）大有帮助，却不至于失去许多现金流；况且PMSB还提供2016-2018财政年盈利保证2千万令吉。
也许是基于这个建议带动，公司股价大起，之前被套牢，或者06年买了其附加股的投资者终于可以套利离场，倒也不是一件坏事。
镜头很快转去2018年。公司这次决定以2700万令吉把PMSB剩余40%股权全部收购，其中1千万是现金付给，另外1700万令吉是以发行新的可赎回可转换优先股B（每股10仙，转换价50仙）进行，这次PMSB也提供2018-2019财政年的1600万令吉盈利保证。公司同时建议改名为联邦国际控股（FIHB）。
我忽略的是，收购了这家公司，联邦家私确实是业绩大跃进，其营业额可从以前的5-6千万令吉激增到1.5亿令吉左右。同时，其业务也多元化至建筑业，超越了之前的制造和出口家私、贸易和零售等，公司还有另外一个部门是室内设计和装潢。我得以改变自己对该公司的看法，完全是拜公司聘请的一家投资公关，将公司推荐给散户所赐。以公司目前市值约5300万（股额1.09亿），要寻找基金经理大事投资则显得资本太小，不如退而求其次，寻找市场上的散户支持，同时管理层给予公司最新发展及未来展望，或能与小股东并肩共进。
阅读其财政表现（下图），近三年来盈利企稳于6-7百万令吉，如没意外，2019年（财政年为6月30日）业是如此。至于营业额，公司未来两年将入账的合约大约是2.3亿令吉，非常符合前几年每年约1.5亿令吉营业额是目标，目前正在竞标的工程价值则有8亿令吉以上。在建筑领域前景不明的情况下，至少未来两年的工作不必担忧。
我们在40仙买入联邦国际控股，目前股价在50仙左右，未来会否进一步上涨，主要在于其业绩是否稳定以及股息是否持续。不过，由于这只股票的优先股大多数掌握在大股东手里，如果公司股价涨到一个程度，大股东可能转换部分优先股再脱售，这将稀释盈利表现及导致股票上涨受限，必须小心。同时，这只股票交易量不大，买多了要卖也不容易，切记。
我们持续买入沙布拉能源1万股（SAPNRG，5218，每股35.5仙），凭单2万股（每股14仙）。我们也卖出大红花石油1万股（HIBISCS，每股1.13令吉）。组合回酬涨至22.9%，反观大市跌了3%。
1. SAPNRG（5218）- 买1万股0.355令吉，价值3567.79令吉
2. SAPNRG-WB（5218WB）- 买2万股0.14令吉，价值2816.56令吉
3. HIBISCS（5199） - 卖一万股1.13令吉，价值11284.63令吉
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《黄金十年》2019年4月5日；刊号：433期
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