油气股佼佼者．达洋逆流中企稳
股海捞月
国际油价崩跌，油气业便凄凄惨惨至今。 （图：美联社）
自国际油价2014年高位崩跌，油气业便凄凄惨惨至今，一些财力稍逊的油气股更已完全陷困，回魂乏术。
然而，随油价剧烈波动后开始稳定在每桶60美元，油气投资亦见底反弹，市场基金近来终按耐不住，纷出手追击油气股，使股票交易明显升温。
对油气股有兴趣？认真看看达洋企业（DAYANG,5141,主板贸服组）吧。
在本地油气业打滚超过30年的达洋企业是家岸外油气服务公司，专精于岸外油井的水上结构维持（TMS）、连接与调试（HUC）及船舰出租，拥有卓越营运和执行记录，备受各油气巨头信赖，是岸外合约的长期赢家。
2008年在马股上市，直到2014年的这6年间，达洋营业额翻涨超过3倍，净利涨超过1.5倍，尽管年年派发每股5至10仙不等的高额股息，净资产仍由3.15亿飙升至9.63亿令吉，各种出色数据让该公司深受市场基金追捧，2013年巅峰时期股价一度稳坐2令吉40仙。
可惜，国际油价2014年中崩跌，布兰特原油从每桶115美元高点直线下滑，2015至2017年期间大多时间徘徊于50美元左右，最低甚至去到30美元，迫使油气巨头紧缩岸外资本开销，达洋也受影响，业绩高峰回落。
不过，由于达洋主要承包已开发油田的维持工作，工作合约隶属长期（通常3到5年），旗下船舰亦多供己用，油价暴跌虽有一定冲击，但透过精简成本和优化运作流程，加上对核心市场的精练，达洋完全有能力在油价暴跌期间继续获利，不料却因2015年一次并购而暂时受阻。
全购柏达纳蒙亏
2015年5月，持有柏达纳石油（PERDANA，7108，主板贸服组）近30%股权的达洋，趁油价大跌提出以每股1令吉55仙展开全购，以掌握柏达纳的17艘新船舰，助集团转型成更全面的HUCC业者，进军海外油气市场。
鉴于柏达纳早年举债造船积欠不少债务，全购又耗费超过7亿令吉，达洋最终虽如愿全购，资产负债表却也明显恶化，无债一身轻的净现金地位转眼变成净负债逾16亿令吉的高债务公司，被迫暂停派息，吓退不少投资者。
更糟的是，船舰市场恶化情况远比预期严重，岸外活动锐减重创支援船需求，加上早年油价高企吸引大量新船入市，严重供过于求，租用率持续下滑，对集团业绩和现金流造成压力，也掩盖了达洋本身在油气业低迷时期所取得的杰出表现。
达洋上市至今11年，唯一一次亏损发生在2017年，亏了1亿4393万令吉，而主因正是柏达纳同期因一次性拨备和减值而惨亏1亿8194万令吉；尽管如此，达洋在营运上仍是非常赚钱的公司，是毋庸置疑的事实。
柏达纳高负债待解决
鉴于达洋业务需动用各类船舰，其工作量增加也将惠及柏达纳，这其实已反映在去年业绩里；达洋除了是柏达纳的大股东，还是最大客户，截至去年第三季柏达纳船舰使用率明显改善至84%，当中就有一半船舰在替达洋工作，显示只要达洋业务继续火热，船队就有需求，最终整个集团都将受惠。
无论如何，柏达纳石油眼下仍有一大难题需解决，那就是尽快处理其积欠的6亿3000万令吉债务；柏达纳目前仍受船舰租金低迷所苦，即使租用率高企，扣除利息开销和贬值开销后业绩也难以大好，如去年第三季般，即使船舰租用率高达84%，当季也仅净赚653万令吉，没特别出色。
其中，单单利息开销就“吃掉”1404万令吉，相当于全年5600万令吉，付了利息很难再剩多少盈利。换句话说，除非船舰租金明显反弹，否则柏达纳只有解决了债务问题后，业绩才可能突破当下瓶颈。
为解决债务，柏达纳已于去年中寻求国家银行企业债重组委员会（CDRC）的协助，CDRC将助该公司与债权人重洽债务条款，讨论新偿还机制，这有助加速该公司摆脱债务压力，重新出发。另外，连年低迷已让马股一些船舰公司陆续倒下，加上新船供应停顿多年，市场已进入淘汰过剩产能阶段，为中长期复苏铺路。
整体而言，达洋的赚钱能力是油气股中的佼佼者，有极出色的经营和执行记录，营运现金流也很强，资产负债表料继续明显改善，掌握可观订单则让未来业绩继续明朗；即使油价维持现况，预计达洋也能延续好表现，若油价进一步反弹，前景就更可期了。
加上股价如今仍处于长期低点，所以在马股众多油气股中，笔者首选达洋。
油价回稳 业绩持续复苏
随着油价回稳，达洋过去半年开始感受到市场升温；截至2018年9月30日止9个月，达洋营业额按年成长24.96%至6亿5199万令吉，并转亏为盈报净利6649万令吉，每股盈利6.89仙，管理层乐观认为在现有30亿令吉订单支持下，公司业绩可持续复苏，资产负债表也会明显改善。
TMS业务长期出众
达洋的TMS业务长期以来表现出众，业绩而言经营效率远胜同侪。过去4年间，布兰特原油平均价虽只介于50至60美元之间，较巅峰时折半，达洋却仍能持续赢得新订单，让该公司截至去年杪牢牢把握逾30亿令吉订单在手，未来几年铁定保持忙碌。
即使在最差时期（2016年），TMS业务也赚了近1亿令吉税前盈利，反映其核心运作在油价低迷期间仍非常强稳，逆境赚钱能耐在油气股之中要算数一数二。
也因如此，在各油气股被迫大量发股筹钱还债之际，达洋过去4年却只进行过一次私下配售，筹逾9000万令吉，期间债务更大量减少，2015年杪高达18亿令吉的债务，来到2018年9月杪已减剩逾11亿，短短2年9个月里“干掉”7亿令吉债务，减债能力实在惊人，何况这还发生在达洋业绩最低迷的两年里，足见其营运现金流之强。
达洋之所以能在领域逆流中保持勇猛，除归功于管理层的经营能力，其TMS业务对油价波动的敏感度相对低也是原因之一。
油田产油周期一般很长，且前期投资金额非常巨大，开始产油后通常不会随便因油价下跌而停产，花巨额打造的平台和设施亦需获妥善照顾，达洋服务的正是这类顾客，服务合约一般有3到5年，往往还获续约，其业绩记录正是最有力的证明。
组合小赚2%
马股2019开年大吉，迎来小涨潮，组合期间小赚2%。
进入2月，笔者决定把达洋纳入组合，理由是其强劲业绩展望和估值实在太诱人。
组合中两家公司都会在本月公布2018年第四季业绩，希望有好表现。
在此也特别给各位读者拜个早年，愿大家在新的一年风生水起，财运亨通，健康平安。下期再见。
●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。
文章来源 ：
星洲日报 2019-02-06
https://www.sinchew.com.my/content/2019-02/06/content_2007127.html
