浅谈近期股价暴跌的INARI (0166) 益纳利美昌,

上周1月3日苹果首席执行员蒂姆库克在致股东信写道，因销售表现不如预期，尤其是受到中国市场低迷的影响，因此把他们首个财政季度 (2018年10月至12月) 的营收由早前预测的890亿美元下调至840亿美元，降幅为5.6%。消息一出苹果公司股价大跌约10%，而美股也大幅下跌，道指重挫逾660点，加上美国12月ISM制造业指数创10年来最大跌幅，加重了市场对全球经济增长放缓的担忧情绪。

受到这项负面消息的打击，马股科技股周四股价也遭殃，而代表科技股走势的科技指数跌幅也是全场最高，跌4.53%或1.31点至27.64点。Inari成为全场最大下跌股，一度暴跌15.64%或23仙至RM1.24全天最低水平，创下五年来最大跌幅和一年新低。

Inari是一家提供各类半导体封装服务的科技公司，核心业务是制造射频晶片 (Radio Frequency) ，贡献约50%的营业额。其主要客户包括Broadcom和Osram。Broadcom是全球最大最大无线通讯半导体公司之一，涉及苹果手机的供应链，同时也是Inari射频晶片业务的最主要客户。

根据Inari过去几年年度报告资料，Broadcom是Inari最大的单一客户，然而其百分比已经逐年降低，从2015财政年的82.7%占有率减少至2018财政年的65.7%，主要原因是Inari第二大客户Osram从2016财政年的10.9%成长至2018财政年的27.0%以分散对Broadcom的过度依赖。若简单推测，苹果营收下跌5.6%，对Inari销售或盈利的间接影响仅约为3.7% （5.6% x 65.7%) ，因此市场有可能过度抛售了。另外，苹果销量不佳的消息早在去年11月就已不绝于耳，Inari当时股价就已经回调30%之多。

实际上Inari正多元化产品组合以保持企业在行业的市场定位并朝新发展趋势前进，如智能手机的2D脸部识别和健康指标感应器以及用于电子告示牌的迷你LED会在今年中推出市场，预料将成为射频晶片和光电纤维制造业务之外新的盈利动力。此外，Inari正在积极扩充产能，耗资6000万成本在巴都加湾兴建64万平方英尺生产面积、有三座区块的P34工厂，其中24万平方英尺面积的首座区块已于去年底竣工，并主要生产其第二大客户Osram的新LED产品，而剩余区块将在2019年底完毕，目前正在物色潜在客户以减低其客户集中度风险。

Inari也在去年底完成了在菲律宾的业务整合，即将马尼拉的Paranaque营运转移至在Clark Field的新工厂 (CK2) 。这次整合行动可以为企业节约成本和提升生产率，而CK2位置就落在Clark Freeport Zone，因此企业有望争取税收奖掖。

苹果下调财报预测导致大多投资人都看淡Inari前景，主要是认为Inari的业务与盈利高度依赖Broadcom。然而，投资人对此可能作出错误解译，与其说Inari依仗Broadcom订单来维持业务，倒不如说Broadcom更换新供应商的成本太高，Broadcom向Inari下的订单逐年增加就是一大明证。管理层其实对此也早已警惕，因此多年来都在积极多元化产品组合和寻找新客户。管理层也强调，多年以来企业一直不懈努力以提升现有技术能力和机械设备以保持企业的竞争力和市场占有率，这才换取过去五年盈利年复增长率高达44.5%的出色表现！

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