股票投资心理篇:通論12章
在投资的道路上，最影嚮筆者和重要的讀物是"智慧型投资人"，第二的應該是通論第12章，前者開啓筆者對内在價值和價格的真正認識，並扭轉了我對股票的根本概念，而通論12章则令我從根本認識，在長期投资路上的個人的情绪，難怪這篇文被認為是行為经济學的開山之文。
在阅讀這文前，我没有認為經濟理論中主導商人投资的邊際遞增收益必须超過利息支付，有如何不對。
商人增加投资 if IRR > interest
凱思斯在通論12章带出這理論的問题。
而這些理由正是精明投资人要用行動克服的地方。
1.未來現金流的内部回報率IRR
内部回報率IRR是由企業未來長期現金流折出來；
2.IRR估值一半靠專業，一半靠信心
若果不清楚某公司就去估值是不智，但即使了解行業，評估公司長達20年的收入和支出現金流，也非常艱難，因為影嚮未來變數實在浩瀚，愚人會加添小数位提高自己的''信心''，當市場信心高漲，评估者會不自覺放鬆未來現金流值，當信心下跌，又會收紧數值，現實IRR只是"科学"和''信心"混合體；
3.短期因素很難改變長期競爭格局
雖然不是百分百，但即使非常嚴肅，對未来20年來说，大多數得體的公司很難會受一兩件事而影嚮，小插曲對全期的現金流更是微不足通，但這些短期消息卻會影嚮信心，從而令評估者放鬆或收紧心中未來20年的"計算"現金流值；
4.評估内在值的现金流數值不是對就是錯
就算是評估壟斷企業在最繁荣年間的現金流，專業評估者也有很大落差，上星期星島週刋就列出過去十多個政府基建三千億工程，全部超支1/3以上可見一班，惯性動作令我们以過去评估變幻的未來，和輕視個人對未來的無知；
5.纯依經濟理論就没有投资
現實很多企業投资都是幾個人圍威喂在一餐飯决定，而非依靠精算未来現金流。若真的没有衝動，人人冷靜计算和爭奪只最高的IRR 項目，低於利息就不投，那眼下很多工業就没有人會投资和不會存在；
6.投资根本不存在有流動性
在私人领域，一旦决定投资就不容易徹消，投资是對社區的承诺，農人不會在早餐签署决定後就在星期五徹退，但把長期投资證券化後就産生"流動性"，既然市場己有另一間類似的農場股票，馬上能提供經營利润，爲何要由頭做起？這些流動性令情绪轉化為深思更覺困难；
8.决定社會的投资量的因素
並非纯理論的Return，而是對项目的"知識"的改變，但因沒有人有足夠掌握未來预知的知識，於是社會投资量的决定也變成由無知和荒谬主導；
9.近期消息影嚮评估者知識的信心
然後會馬上改變評估者心中對公司的未来現金流值，就算一開始也不覺得評估者對未来如何知之甚深；
10.多數人認爲市場是有效
他们認為若有评估人做錯，就會馬上有人謀這利益，間接就紏正錯誤，但事實是評估者更著意市場中人對"近期消息的反應"多於長期現金流的精计，首先他也许明白未來是太遙遠和不可预知，其次是即使心中计算和得出長期合理值是30元，若他認為近期可能出現推抵價格至20元的消息，就算現價是25元，他也不會買入；
11.佔多數的市場的玩法
评估証券變得類似選香港小姐，要選中冠军不是比對標準，而是估計可以影嚮结果的人所爱，股價是集合所有參予者的成交，於是評估人轉為计算别人怎样想一则消息對多數人的信心的影嚮，投资變成音樂椅遊戲，證券的流動能力也爲這玩法添柴添火；
12.做長期投资很吃力和不被重視
評估長期投资的現金流，了解企業長期競争狀况，較短期更變化多端和費力費智慧丶也更缺乏资源，例如因為長期投资流動性低，借贷比會更低，長期持有的行為不合大眾，若買入後短期下跌，受更多责難，在壓力更大之下，投资人寧做眾人之錯，也不願離群地對；
结論
凱恩欺的
傳统學者以為在市场價格崩跌情况下，商人會因IRR扯高而自動自覺增加投资是不切實際，在非常時期政府要積極主動增加就業機會，令打工仔信心回復能放心消費增加需求，才能加快鼓励到商人投资。
不過這一篇卻更深刻反映股票投资市場的矛盾處和影嚮很多投资者
筆者的
未来折現值可能只是一个倒後車的幻觉，能夠評估三丶五年己是很了不起。
雖然如此，但這和長期持有没有予循，投资股票可能和做真正生意相同，只要你不関閉公司，就有一天遇到飛來的草蜢和發大達機會，你或忽然低價入了一批顧客十分喜爱的貨品並大賣特賣，這種機會，只會在仍然存在的公司出現，以股票市场比喻，就是你一直持有，舉筆者的中国南車為例，2015年和北車合拼，一日就升幾成，這根本就是運氣，這只有長期持有股票的人，才有机會有此運氣，出出入入者，不是買得遲就是賣得遲，機會永远只能刷身而過。
所以只要股票的財務盈利和現金流不出現"根本性破壞''，就要继续持有等運到，這聽起来好像有點反智，實在背後理念卻是好的管理者，未來無論遇到什么困难也會坚持，撞到一筆突破的生意，你要確保自己也能和他一起坚持，首先是不要太高價買入，其次是不要太著意近期宏观消息。
前者會拉低帳面投资回報，在波動市中更打击你持貨的信心，後者的假設是對這些宏觀消息作對策的人，是公司管理層而不是你，若果管理者没有能力克服市场變化對企業競爭力影嚮，一開始你就不應投资。
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