最近遇到有人问我关于PE的事，他说有一位股票“师父”很鼓吹买低PE、高NTA，并且说其他的都是浮云。我听了替他流汗，很多人都中过这种低PE、高NTA就是好股的迷思。我今天就为大家解说下。
有时买入低PE的公司，未必安全。低PE的公司有时会变高PE 的公司，关键是公司盈利起伏不定。有些公司的领域处于循环周期，在周期的顶点出现低PE的现象，主要归功于那段时间的高盈利所致。在周期顶点买入一家低PE的公司，分分钟在周期下坡，公司盈利走低时，变相被套，到时自然变成一家高PE的公司。往往没经历过大势周期的投资者，都会执着于这种PE玩法。已经经历几次周期的老江湖，则懂得利用这种周期股全身而退。
有时，这家公司的PE很低，而且长期处于低PE，很多人就会疑惑，这和周期无关，难道真的是康头？非也非也，一家公司PE很低，要视乎所处于的行业也是否出现这种状况。例如处于特定领域的所有公司，都是低PE的，例如地产；而另外一些领域的所有公司，则是高PE，例如消费。地产作为一个需要大量资本投入、限制股息，回酬期又长，加上有周期循环的领域，自然就不会获得市场青睐。相反，消费领域整体来说投入资本少、股息优厚，回酬期短，又是基本需求，自然就得到市场的支持。所以有些领域，是特定基金所需要持有的，这自然就推高整体领域的PE。
PE的高低，最关键的其实是增长。很多人都忽略了这块效应。大家看看以下的对比：
A公司 PE 10，目前赚RM1，股价是RM10;
B公司 PE 30，目前赚RM1，股价是RM30;
两者之间的差距是RM20。
几年后：
A公司 PE 10，目前赚RM3，股价是RM30;
B公司 PE 30，目前赚RM2，股价是RM60;
两者之间的差距是RM30。
即使A公司增长比B公司快，但是和B公司股价差距还是拉大了。这就是高PE的威力了。一家高PE的公司，相对地来说更加能够释放公司成长的价值。若市场能够接受公司的高PE，那么其盈利即使增长马马虎虎，股价成长还是能够得到保证。但是在现实生活中，其效果可能会和公司的成长率挂钩，毕竟市场先生不是傻子，市场先生能够在短期内无理，但是长期还是有道理的。真实的例子可能是：
A公司 PE 10，目前赚RM1，股价是RM10，成长率0%
B公司 PE 30，目前赚RM1，股价是RM30，成长率100%
几年后：
A公司 PE 10，目前还是赚RM1，股价还是RM10
B公司 PE 30，目前已经赚RM2，股价已是RM60
两者之间足足差了RM50。部分投资者认为买到低PE=捡到宝，其实捡到草。这就是为什么，我特别喜欢高PE + 高成长的公司。
而一家高成长的公司，几乎是不会变低PE的，虽然很多人期待这一点。一家迅速成长的公司，会迅速地降低PE，假设公司每年以100%增长，今年PE是30，若股价一样到了明年PE就变成15，第三年PE变成7，第四年PE变成3，第五年PE 剩下1。市场从来没有那么多傻子不会去抢购这家公司的股票，投资就是用现在的钱去换未来价值。你会算，我也会算。因此能够保持高成长的公司，一般上都会有高PE的现象。若有高成长又低PE，就要小心翼翼去研究这家公司，很可能就是骗子公司。
高PE公司，还有一个特点，就是高ROE。一家高ROE的公司，就是利用有限股本的情况下，赚取最多的盈利。高ROE的公司能够达到资本效率运作高，从而对自身的资本需求比较低，能够把多余的现金都回馈给股东，同时大大地降低公司伸手向股东拿钱的机会。因此，高ROE也意味着大家愿意花多的钱买入这家公司，也就意味着高PE。
假设这世界有Z公司，以下是Z公司数据：
股本 = RM1
盈利 = RM1
ROE = 100%
成长率 = 50%
第2年：
股本 = RM2.5
盈利 = RM2.5
第3年：
股本 = RM5.25
盈利 = RM5.25
第4年：
股本 = RM13
盈利 = RM13
第5年：
股本 = RM32
盈利 = RM32
第6年：
股本 = RM82
盈利 = RM82
第7年
股本 = RM205
盈利 = RM205
一直到第10年：
股本 = RM3204
盈利 = RM3204
结合高ROE和高成长，Z公司只需要把盈利再投入，不需要股东再出多一块钱，在10年后就可以把RM1的股本成RM3204的赚钱能力。在普通情况下，一家公司即使每年增长50%，其盈利也只能增长57倍，但是一家高ROE的公司，资本效率运作高，所需要创造盈利和成长的资产少，又能够将所有的资本重新投入，就会有3204倍的复利效应。你会在今天用多少的PE买入这家Z公司？相信很多人，都在好奇为何Facebook, Tencent, Alibaba, Google, Amazon等等为何能够有那么高的PE，关键其实就在于公司能够同时结合高ROE和高成长，市场已经知道这些公司能够运用最少的资本去创造最大的成长和盈利，同时再投入进去。这就是大家所要找的明星。
一家长期高成长型的公司，还有一个特点，就是ROE长期处于高位置。何解？一家高成长的公司，若需要很多资产去达到这个成长，那么这个成长是不能维持的。避开一些对会计做手脚的公司，一家需要大量资产去达到高成长的公司，或许短期内可以实现，但长期需要大量的股东资金去做，这样就变相增加公司的股本，降低公司的ROE。另外一种做法就是进行金融杠杆去营造它的生意，大量举债和杠杆，这又变相拉高它真实的ROE。这家公司若资本基础够大，那么他就要物色更加多的机会去成长，否则就会变成一家成长到顶点的公司，市场已经不够大提供进一步发展的机会，只能把盈利回馈给股东无法再投入再成长，这就是普罗大众喜欢的股息公司，例如Public Bank。这类型的公司PE已经不能再高，因为已经无法成长。其ROE也会到达瓶颈，出现仅仅比同行高的ROE，所以最好还是只需要些许资本就能够成长的公司，这样公司就能够迅速找到下一个成长的市场。
有些公司的ROE平平无奇，但是在经历了一些转变，公司的ROE开始提高。突然，这家公司的股价就开始大幅度攀升，超出大家预料，可能在短短一年内暴涨超过100%。 这就是为什么有时要注意公司的ROE变卦，有些公司的ROE开始增加，也是一种投资机会。好像AEONCR在2012年之前，ROE长期徘徊在20%，但是到了2012年，ROE突飞猛进到了30%，并且在往后几年都维持在这水平，股价在两年内从RM4变成RM14。Mynews和Samchem都是近期值得注意的例子。
我知道我说了很长，总的来说，低PE未必如大家想象般那么安全。投资是一种以现在资金换取未来资金的行为，有些公司高PE相对来说更有投资价值。结合高ROE, 高成长，这些公司往往能够带来巨大的回酬，市场给出高PE也自然理所当然。
后话：马来西亚市场不够大，单靠我国市场无法创造类似Z公司的奇迹公司，若要找到类似Z公司的投资对象，这家公司必须：1）高ROE、少资产；2）面向世界，攻打世界市场。
如果大家对我的其他想法也有兴趣，可以游览：http://thestockme.com/members/wong-loon/
