在2017年年初的時候，曾經有網友和我提到他的投資策略：
「我的ETF操作策略是大盤漲超過9000點之後，每上漲100點就買5張台灣50反向ETF。」
這位網友是一位價值投資者，他認為大盤9000點以上已經來到過往歷史的相對高點，
在過去的兩三年來其實並沒有太多進場買便宜股票的機會，
因此他手上除了一半資金在長期持有的穩定配息股票以外，剩下的都是現金。
長期滿手現金情況其實很多價值投資者都會發生，原因可閱讀：價值投資選股3大缺點
「我手上的定存股部位不想賣掉，所以高檔買反向ETF就當成是在避險。」
他認為買反向ETF並不是槓桿操作，因此持續的買下去應該是沒差，
當時他認為頂多漲到萬點就是極限了。
之前市場先生有提到ETF的特性與操作方法，
其實只要長期操作股票型的ETF，要達到6%以上的年化報酬率並不困難。
可閱讀：一分鐘看懂ETF是什麼，如何達到6%年化報酬率?
對於反向ETF，到底它是什麼?操作上該注意什麼？
這篇文章市場先生會幫你整理解答幾項問題：
1. 什麼是反向ETF
2. 買台灣50反 vs 放空台指期的差別？
3. 操作台灣50反，真的和台灣50相反嗎？
4. 台灣50反能用上漲就加碼的策略嗎？
什麼是反向ETF？
反向ETF是最近幾年流行的一個商品，它的特色是：
如果標的物下跌，反向ETF就會上漲！
以這位網友為例，它操作的就是台灣50反一(00632R)，
全名是『元大台灣50單日反向1倍ETF』(以下簡稱「台灣50反」或「0050反」)
如果你認為大盤接下來會下跌，可以「買進0050反」，
之後如果大盤下跌你就會獲利，
反之如果大盤上漲你就會虧損。
什麼是元大台灣50反向ETF(0050反)?
到底它是什麼？其實你只要上元大投信ETF的網站，就可以查到它的公開說明書與月報。
一般我在查ETF和基金資訊時，都會從月報去快速了解這項商品的特性。
從月報中可以發現台灣50反向ETF的幾項特性：
1. 大約20%的錢拿去作為保證金放空期貨
2. 由於槓桿的關係還剩下許多資金，剩下的錢拿去買類現金的債券
3. 經理費是1%
因為是基金基本上有管理費1%(以ETF來說算昂貴)，
不過如果你只是短期持有的話這些成本可以忽略不計。
從網站上ETF持股權重，可以進一步查到它買了哪些期貨和債券。
查詢之後，債券部份我是看不懂了，
應收利息除以本金也覺得數字，看起來是投在報酬率極低的債券。
我的基金和ETF投資邏輯是這樣：如果它沒有讓我馬上搞懂，那我就會認為它想隱藏什麼。
在元大0050反向ETF我觀察到的是它沒有把債券說得很清楚(恩…也可能是我理解力差)。
畢竟這不是債券型基金，所以推測它並沒有投到一些報酬率比較正常的債券，應該都只是短天期當成現金用的債券，簡單來說就是債券的收益可以忽略不計。
整體來說8成部位是債券，只有2成資金是期貨，但經理費卻是1%，
而大多數債券ETF的經理費其實都是低於1%蠻多的。
期貨的部份就好懂了，期貨部位超過9成都是操作台指期為主，僅有少量是股票期貨。
買台灣50反 vs 放空台指期的差別？
看到這裡，你有發現了嗎?雖然這樣說可能會得罪元大投信，但我還是得說：
如果有需要買台灣50反，不如自己直接放空台指期原因很簡單：
台灣50反向ETF拿了你的錢，其中只有20%拿去交易台指期，
而且這數字絕對不是最低保證金。
我舉個例子你就懂了：
假如你手上有100元拿去買 台灣50反向ETF，
這檔ETF會把其中20元拿去放空台指期，剩下的錢大部分買不知道報酬率多少的債券。
另外每年還會跟你收1%的管理費，此外還要付ETF的交易成本手續費買賣各0.1425%以及交易稅0.1%。
關於股票手續費，可閱讀：股票開戶券商與手續費如何選擇、要注意什麼？
但其實如果你有期貨帳戶，你可以拿20元放空期貨，也完全是同樣效果。
完全可以省下那1%管理費，以及買賣交易稅和手續費，總計可以省下1.2825%左右的成本，
舉例來說，如果大盤在1萬點，放空一口期貨大台相當於200萬的部位，
所需的保證金放40萬短期內應該算相對安全(跌2000點才會虧完)，一口的交易成本大約60元，交易稅是10萬分之2，所以買賣手續費+交易稅是160元。
但如果你是買台灣50反，首先你需要投入200萬元而不是40萬元。
其次也許ETF資金量大，交易期貨的交易成本比較低，具體多少不知道，先假設一口交易成本只要30元好了，買賣來回加手續費就是80元。
買賣ETF手續費(5折)+交易稅，一共需要 4850元。
如果持有一年，經理費與保管費一共需要 20800元。
所以用ETF放空同樣部位的交易成本是 25730元，比你自己放空期貨的成本160元貴了160倍…
當然其中經理費與保管費是以年做計算，
所以如果沒有持有一年這部分會省下一些，但成本依然比自己操作期貨貴。
就算你不持有一年，只持有30天的成本也需要6663元，比期貨160元成本仍是貴了41倍…
這裡沒有考慮到買債券的一些成本，以及期貨換倉成本，但差距已經很明顯。
| 放空大盤的成本比較 | ||
| 選擇放空工具 | 台灣50反向ETF | 自己放空期貨 |
| 投入資金比例 | 100元 | 20元 |
| 投入期貨的資金 | 20元 | 20元 |
| 期貨交易成本 | 需支付 | 需支付 |
| 經理費(1年計) | 1.00% | 無 |
| 保管費(1年計) | 0.04% | 無 |
| 買賣手續費(5折計) | 0.1425% | 無 |
| 交易稅 | 0.10% | 無 |
| 總計額外成本 | 1.2825% | 無 |
| 資料整理：Mr.Market市場先生 | ||
但0050反就只能說適合完全不懂期貨的人吧。
如果你不懂期貨又想看空大盤，那該怎麼辦?
當然就只好支付這些額外成本囉…。
(如果我有說錯歡迎來信指正)
操作「台灣50反」，真的和「台灣50」相反嗎？
大多數人最關心的疑問是：當股市上漲或下跌時，反向ETF真的有『相反』的漲跌幅反應嗎?
答案是否定的，實際看兩個例子就明白了：
案例1. 一天的情況
| 日期 | 台灣50漲跌幅 |
台灣50反一漲跌幅
|
| 2017/10/11 | +1.58% | -0.89% |
| 2017/11/27 | -1.17% | +0.93% |
先談一個觀念：上漲2%的相反並不是下跌2%！
以上漲1.58%為例，10000元會變成10158元。
而10158元若要變回10000元，則是需要下跌 -1.56%，中間會有一點點誤差。
另一個明顯的例子是，上漲100%的相反並不是下跌100%，而是下跌50%。
無論如何，兩者的漲跌幅似乎不怎麼對的上，因此我們再看看另一個案例。
案例2. 一段時間的情況
| 日期 | 台灣50漲跌幅 |
台灣50反一漲跌幅
|
| 2017/10/1~10/31 | +4.93% | -3.97% |
| 2017/11/1~11/30 | -3.46% | +1.68% |
而且似乎還有「上漲時漲的少，下跌時跌得多」的跡象。
因為漲跌幅追蹤並非完全相反，代表即使你行情看法正確，
操作結果也會與預期有一點落差，
因此我個人認為台灣50反向ETF只適合做短期的操作的工具，並不適合中長期的反向持有。
台灣50反能用上漲就加碼的策略嗎？
「如果到時上漲到萬點怎麼辦？」當時我向朋友提出這個問題。以他每年的股利收入已經算是很穩定的財務自由，但聽到他對反向ETF的規畫，還是過於簡單到有點令人擔心。
他沒想到的是一年過去之後，不但沒有任何買便宜的機會出現，
指數還已經來到萬點之上，最高還曾經達到11270點，比當初他的預期還高出了2200多點。
而他的上漲就加碼0050反1的策略，從突破10200以後就不敢再繼續執行下去了。
為什麼會遇到這種挫折？主要考量到2個問題：
1. 股票市場本來就是漲多跌少
股市整體而言上漲的時候多但漲幅小，下跌的時候少但通常跌的急促。
因此如果覺得高檔想要反向操作，很難精準的預測到最佳的時機點。
2. 長期經濟成長是向上
對於價值投資者而言，投資完後承受很長一段時間帳面上虧損而換來最後獲利是很正常的事，
但若用在反向看空就不一定行得通，因為長期而言經濟是向上成長，
現在的景氣也沒有過度泡沫化的跡象，只用歷史高低點來判斷也會過於武斷。
快速結論：
1. 台灣50單日反向1倍ETF，是一項可以反向操作台股的工具2. 其實用台指期是可以取代台灣50反，成本相對會比較低
3. 但要注意台灣50反的漲跌幅並非是台灣50的相反，有觀察到漲少跌多的特性
4. 台股有漲多跌少、緩漲急跌的特性，因此逆勢看跌的時機點並不容易掌握，也不建議長期反向操作，在反向操作時要格外謹慎
其實我覺得以ETF操作來說，新手只需要長期或定期定額操作0050ETF，
長期而言就足夠得到6~10%的報酬率了，可閱讀：一分鐘看懂ETF是什麼，如何達到6%年化報酬率?
