高利润率的力量（在生产增加时）
从过去9个月的业绩中我们可以看到，Annjoo的净利润率为9.5％ （4家螺纹钢企业中最高）。 让我们看看AnnJoo的首席执行官说他们计划在2018年提高钢铁产量21％的消息，如下：
资料来源：Asia.nikkei.com（亚洲日经采访）
上述消息的主要信息 ：Annjoo在其生产能中仍然具有额外容量。 他们还可以按照订单增加产量。 事实上，他们的官方网站显示，他们有147万公吨（650k+820k 使用EAF）和500k公吨使用高炉。 令我好奇的是，1970k年总产能仍高于2018年的8.5万公吨生产目标（按照Annjoo首席执行官在亚洲日经采访的话）。（ https://www.annjoo.com.my/ ann-joo-steel-berhad / ）
在我们计算2018年可能的利润率之前，让我们看一下来自MITI周报的2017下半年螺纹钢价格图如下：
来源：来源：MITI_ 每周 _新闻（七月，八月，九月，十月，十一月和十二月）MITI = Malaysia International Trade & Industry)
根据MITI每周新闻价格，第四季度（10月，11月，12月）钢材价格平均在2480令吉左右。
我想告诉你的是，当螺纹钢的平均销售价格上涨的时候，Annjoo的利润率可能会因为库存高水平高而扩大 ，而高炉的效率比电炉系统更高也会提高利润率。
根据亚洲日经采访中，Annjoo首席执行官（Dato Lim）说他们计划在2018年扩张产量（从70万吨的85万吨）(约21％）， 2018年Annjoo净利润（NP）估计由如下：
NP，盈利 = 2017年收入X 1.21 （产量增加21％）X 10.5％ （PM上升10％）
= RM2240M×1.21×0.105
= RM2。85亿
PM = 利润率（由于平均售价上涨超过10％，从9.5％上升至10.5％）。
2亿8千5百万令吉的利润转化为每股52.9仙 。
预计每季度的盈利，NP = 7,150万令吉（每股13.2仙)
实际上2018年1月的20天的平均售价维持在2700令吉以上 （MITI数据） 。 如果价格能够在2018年维持在2500令吉以上，Annjoo和其他螺纹钢业者的利润率将进一步提高。
Annjoo拥有60％的股息分红政策，按现价计算，其股息收益率为4.34％。 基于Annjoo在螺纹钢行业利润率最高，其公平目标价格应该在PE10x至PE12x的范围内。
让52.9仙EPS折扣10％，
2018年 Annjoo的公平目标价格 = 52.9 x 0.9 X 10 = RM4.76
Q4'17盈利预测
在我们开始估算AnnjooQ4'17盈利之前，让我们来看看下面的图表：废金属和铁矿石价格（Annjoo的原料）。
来源：Annjoo企业介绍的slides
废铁价格涨幅平均在15％左右，但铁矿石价格有所下降 。 当废铁价格高的时候Annjoo的高炉可以换用较便宜的铁矿石。 事实上，如果我们计算增量的百分比（7月份的RM2100到12月份的2640令吉），螺纹钢的销售价格上涨了25.7％左右。 螺纹钢价格（25.7％）涨价足以弥补原材料成本涨幅。 由于铁矿石或废钢的订单可能需要1-2个月的时间，因此11月份的价格应该足以应付第四季度估计的材料成本。
为了估算2017年第四季度Annjoo的利润，让我们通过第四季度螺纹钢的平均售价与第三季度相比，如下表所示：
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2017年
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每吨平均售价（RM）
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季对季比较
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七月
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2000-2200
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平均 = 2100
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八月
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2200年至2550年
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平均 = 2375
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九月
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2500-2650
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平均 = 2575
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十月
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2650年至2350年
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如果比较十月和七月，则增加RM400
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十一月
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2400-2500
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如果比较11月和8月，增加RM75
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十二月
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2500年至2775年
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如果比较十二月和九月，增加RM62
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ASP
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Q3 = 2350
Q4 = 2480
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第四季与第三季相比增加了130令吉， 第四季与第三季相比增长了5.5％ 。
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让我们来计算下面的Q4'2017可能的盈利如下表：
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Q4
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Q4 = 2480
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NP = 6825万
基于10.5％的净利润率和略高于约6.5亿令吉的收入（增加8％）。 第三季度的平均销售利润率为10.5％（vs 9.5％） 。
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NP = 650M×0.105 = RM6825万
6,825万令吉的利润等于12.66仙的每股盈利。
2016年和2017年季度利润比较
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2016年（ 每股盈利）
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2017 （每股盈利）
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Q1
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1.10
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14.77
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Q2
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18.46
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5.68
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Q3
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4.58
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9.28
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Q4
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9.18
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?? 估计约 12.66仙
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总
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33.3
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估计 〜42.39仙
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预计2017财年每股盈利约为42.39仙 ，按目前价格3.45令吉计算，本益比约为8.14 。 合理的未来3个月本益比是10-12 （短期目标价 RM4.24），表明上涨了23％。 根据Annjoo的60％股息政策，2017财年可能派发25仙 （第二季度yi'zi'n去6仙）。 第四季度的预计股息可能在17-19仙左右，如果Annjoo能够在第四季度实现每股盈利12.66仙。
本地钢筋需求
马来西亚主要的螺纹钢消费来自桥梁，公路和大多数新建筑的打桩工程等基础设施项目。 如下图所示（打桩过程中螺纹钢的应用）
2017年颁发的大型基础设施项目应该为螺纹钢公司提供良好的需求。 这些大型基础设施项目包括MRT2，LRT3，砂拉越婆罗洲公路，Gemas-JB双轨道。
让我们来看看马来西亚巨型建筑项目的活动概况如下：
来源：各种在线报纸报道
上图上列出的12个项目的总合同价值为1899亿令吉 （不包括高铁项目）。 大部分项目从2017年下半年开始，预计2018-2019年这些项目将消耗大量螺纹钢。 假设这些基建项目的7％用于螺纹钢，将为螺纹钢公司带来113.4亿令吉的收入。 大部分大型基建项目仍处于初期阶段（约占总进度的10％-30％，请参阅2017年12月GAMUDA的季度报告）。 据我所知， 当建设项目进入15-50％时，螺纹钢的消费量将达到最高水平 （预计2018 - 2019年将发生），应为当建设项目进入15%时，需要大量螺纹钢在建他们的框架/结构。
从上面的图中，我可以预计Annjoo的高盈利能见度 （由于2018年预期需求更强劲）。 MITI最新的平均价格（1月19日）每吨螺纹钢RM2725 ，如下图所示：
资料来源：MITI每周公告2018年1月24日
美元计价贷款
根据Annjoo2016年度报告，Annjoo约有1.67亿令吉贷款以美元计价算。 2017年，RM兑美元汇率上涨超过10％。 我预计Annjoo会有一些外汇收益，因为他们的美元贷款额度会因RM的加强而降低。
资料来源：2016年年报
概要
1.由于自2017年12月以来收到强劲的订单，Annjoo计划在2018年将其产量从70万吨增加至85万吨 （参考亚洲日经新闻）。
2.平均售价（ASP）已于2017年第四季上升至2480 令吉，而目前价格在2018年1月甚至更高 （过去二十天每吨约为2700令吉）。 如果这个价格能够持续下去的话，Annjoo可能在2018年赚取2.85亿令吉（每股盈利52仙）。
3.第四季度较高的平均销售价格可能会在第四季度产生较高的利润（ 6800万令吉， 每股盈利12.66仙） 。 这意味着在第四季度业绩公布后，Annjoo的PE可能下降至8.14。 基于目前的价格3.48令吉。 合理的3个月PE是10-12（ 短期目标RM4.24 ），这表明上涨空间有23％。
4.Annjoo在四大螺纹钢生产商中拥有最高的库存 (8亿令吉+)水平，这使它有机会在2017年第四季度和2018年高螺纹钢价格获利。
5.运营产生的现金流量较强（ 比会计利润高出50％以上).
6.Annjoo有60％的股息政策，通常他们会在第四季度宣布股息（基于过去几年的做法）。
7. 2018年1月RMUSD汇率升值（现在3.93）意味着Annjoo的原材料进口成本会较低 ，并有可能获得一定的外汇收益。 实际上，RM的涨幅已经达到了10％左右 （从第三季度初期的4.3至3.93），由于进口成本较低而贡献了较高的利润。
8.由于Annjoo的美元计算的贷款的应付金额较低(RM强势），应该有一些外汇收益。
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