恒源 HENGYUAN - 个人观点
Q3业绩重点
> Q3销售量额外提升0.6m桶油
> Q3平均销售价USD63.5/桶，高于去年USD48.8
> Q3库存收益USD2.64/桶，高于去年USD0.76，以及Q2的USD1.71亏损
> 累积9个月平均炼油赚幅大约USD8/桶
> 受惠于墨西哥湾飓风以及欧洲大型炼油厂的火灾事故
> 展望 - 根据市场的期货价格和炼油赚幅，炼油赚幅在短期内预计走低
> 外汇收益 – RM49.5m，期货收益 – RM3.2m
> 每股净资产 从Q2的RM4.41提升至目前的RM5.53 (+RM1.12)
> FY17至今创造RM737m营运现金，目前还有RM1.3b债务，手持RM898m现金
> 由于构建主要设备的时间长于预期， Euro4M Mogas项目的完工日期将被延迟 (原本日期 – 1H18)
> 继续为明年Q3进行的重大维修工程做准备，预计耗时2.5个月的时间。因此，FY18的生产活动及销售将下滑
> 依然还没支付任何税务，相信在明年Q1就必须开始缴付
目前，Brent原油价格企稳在每桶USD60以上，而Mogas 92炼油赚幅也徘徊于每桶USD10左右。如无意外，HY的Q4盈利可至少介于RM200-300m之间。
保守估计，假设HY可在全年交出RM800m税前盈利，在缴付24%税务之后，其税后盈利将会是RM608m，相等于每股RM2.03盈利。再以8倍PE推算，HY的每股潜在价值是RM16.21。
随着美国参议院税改投票通过，以及OPEC同意延长原油减产协议至2018年底，之前保持谨慎而不敢轻举妄动的投资者有望重新进入市场。本专页预计HY可至少在周一攀升至RM11水平。
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