寻找投资护城河真的那么重要？
巴菲特 (Warren Buffett) 曾经描述了他想要投资的公司的特征。第一个因素可分为4个：
1.
自己能够理解的
2.
具有长期競爭力
3.
管理层诚实可信并且有能力
4.
有吸引力或者合理的价格
然而第 2 个因素其实就是巴菲特经常提到的护城河，只要找到有护城河的公司，未来买股票
的日子不止可以睡得安稳，还可以享受投资生意的乐趣。
但
是护城河是可以衡量的吗？当然不可以，想要投资在拥有护城河的公司上面，你不止需要拥有很好的思维及生意观点，你还要拥有过于他人的远见。大家都知道巴菲
特是全球世界第二首富，那么我只要买他买的股票不就行了吗？当时笔者也是那么想的，但是一看巴菲特的PORTFOLIO
才傻眼，都是一些又贵又没有肉吃的股票，好无聊啊。但是有多少人又去认真研究为什么巴菲特当初在那个时间点买进这些公司，又有多少人去思考他买进这间公司
的动机呢？这边大家可要好好想一想。
废话少说，让我们来看看投资护城河最常见的4大特征：
第一：护城河
– 无形资产
公司可能有的无形资产包括专利、法規授权或品牌等等。这些无形资产能使公司的竞争对手
无法跟进销售同类产品或服务。以此避免竞争对手来抢他们的生意。
最经典的例子就是大家最熟悉的MYEG 啦。2013年，移民局宣布不再接收柜台缴付外劳人头
税，当时MYEG 就这样变成了唯一可以缴付外劳人头税的平台，一个人头抽一点钱，他们都
赚够了。2007年1月，公司的股价只是区区 55
sen
，market
capitalisation
也只RM69mil.
但是MYEG在今天的市值已经超过RM7bil,
也就是翻了104
倍。谁买到这间公司发梦都会笑。
至于品牌我们今天就暂且不谈国外，我们就来谈一谈马来西亚最出名的东西，那就是...
马来西亚的包装咖啡包种类繁多，而且全部都闻名国外，当然最出名的就有股民最爱的
OLDTOWN 及 POWER ROOT ( AH HUAT 白咖啡），今年淘宝的双11又接近了，他们是否会受
惠呢？这边就要看看公司的品牌粘度有多强，可以赢得民心多久了。
第二：护城河 - 转换成本
大家不要误会这个转换成本的意思，这里的意思是如果今天公司或顾客要从消费A
换成 消费
B，值得吗？还是麻烦吗？书中就有举例人們很少更换往來银行，因为换到新银行不僅需要填
写很多表格，还要更换帳戶設定，另外还有万一目前的银行转错账号而衍生的未知成本，那
不是更加麻烦？這些都是投资人的转换成本，当转换成本越大，投资人越不会随意更换银
行，因此转换成本也是公司的护城河之一。最常见的就是银行和保险公司，所以这些公司的
PE 之所以那么高，也是有理由的。
第三 ： 护城河-
网络经济
透過广大的网络效益，公司的商品或服務价值会因用戶的数量上涨而成长！最有价值的网络
商品就是用戶最多的商。EXAMPLE：很多人之所以用microsoft的Word、Office、
Windows OS，就是因為很多人用Word、Office、Windows
OS。
另外一个最经典的例子就是脸书及阿里巴巴啦，因为越来越多用户，他们可以收集的资料更
多，拥有更多数据, 因此也可以吸引更多广告商，他们就会越赚钱。阿里巴巴就是知道只要有
越多商家在他的网站上，就会吸引越多顾客，越多顾客，又会吸引更多商家！
所以大家可以
看到现在的线上购物公司愿意砸钱给你优惠（DISCOUNT VOUCHER)就是要吸引你用他的平台！
第四 : 护城河
– 成本优势
用更低的成本，生产商品或服務
成本优势可能來自4种来源：
(1) 较便宜的流程
(2) 较好的位置
(3) 独特的资产
(4) 较大的规模
让公司可以用比竞争对手更低的成本提供商品或服務。
经典例子
–
DELL 卖电脑时是省掉中间人的方式直接售卖，所以赚取的利润较高。
由于ANNJOO是大马唯一使用混合式高炉-电弧炉的钢铁业者，ANNJOO具有高度的操作灵活性。因
此，与其他本地同行相比，公司具有更大的成本优势，同时也不受石墨电极的影响。其余三家长
钢股Masteel、Ssteel和Lionind将会被影响，因为这3家公司都只是用电炉造铁的产业者，所以
MARGIN 都可能会因此下降。
另外一个值得我们所举出例子的成本优势就像只有在热带雨林国家，像马来西亚才可以种出
油棕树，这是我们马来西亚上市公司独特的资产。
EXAMPLE：KLK,SIME DARBY,BATU KAWAN。
因为我们处在的地方所带来的优势造就了这些伟大的公司。当然大家可不要忘了热带雨林国
家所能种出的橡胶树，造就了马来西亚的家具业及手套业的公司，如果当初股民都发现了这
个强大的竞争优势，你就应该早早买进那些拥有卓越领导所带领的公司。
总结：
所以大家仔细想想，寻找拥有护城河的公司重要吗？相信看了以上例子，大家都有了一
些概念。不怕买错股，只怕买错股了还要帮那只股找故事。当然，寻找有护城河的公司
也只是其中一项投资方法，大家必须结合不同的方法才可以找到最完美的投资策略。
LIFEVEST 注重的是价值 + 基本面+ 知识 + 生活投资，就像我们的标语 ：
“以生活看待投资 用心感受世界进步”
很多人问我们技术面或筹码面重要吗? 我们不否认这是在投资里的其中2个方法，但是恰
好这2个方法是可以认为做出来的，图表都是被有心人士画出来的。我们要注重的是寻找
那些会持续成长的企业，一间公司的股价要成长，盈利必须先成长。希望大家领悟到这
个道理，用“心”去投资。
张无忌
LIFEVEST
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