且會是經過一場非常暴力和血腥的大戰。
筆者仍是價投粉絲，但經過一個大熊市之後，我發現一個很有趣的地方，某一種企業在熊市發到唔清唔楚，其中一個是在溫歌華賣日本熱狗的鄰居，另一個是連騰訊也跑勝的美國Domino pizza。
於是我開始注意一些專做窮人生意的公司，因為熊市會制造更多窮人客戶。
雖然我也是很愛吃Pizza， 但也希望個人組合能在熊市的回徹能夠保持適中，近來我特別喜愛找這類型的股票，比如肯德雞和Walmart。
先介紹兩位出場：
Walmart Amazon
銷售 485873億> 135987億
净利 13643億 > 2371億
FCF 20911億> 9706億
市值 2311億 < 4495億
單從市值看，市場人認爲Amazon將會勝出這場比賽。
如果從盈利和現金流看，Amazon和一些3（M）增長股的確有所不同，它沒有Mistery, 應該沒有Manipulate數字, 只餘下thin Margin of Safety.
若再深入看，Amazon主要净利來源是云端，而零售業務的Net Margin仍然大幅低於Walmart.
其中一個可能原因是Amazon的付款期長達100天，供應商只能將價就貨，不會以賣給Walmart的低價格給Amazon，這也解釋爲何Amazon的FCF可以如此厲害，它的FCF是建基于應付帳，而非盈利。
傳統的財務說流動比率中的流動資產要大於流動負債，因為債仔過多，一旦上門追債，公司就不能運作，除非他們信任，長期給公司一個高於正常付款期限，這樣公司就借來一大筆免息的現金。
但人是善變的，反轉豬肚時就很危險，所以筆者買公司不會越這流動資本的底線。
Walmart又如何呢？
它給供應商的付款期平均只40天，對供應商厚待。如果按Amazon的100天，Walmart的自由現金流可以增至82494億，是Amazon的9706M 的8.5倍, 這也證明Walmart在其它方面的營運效率比較Amazon更厲害。
給40天這樣好的付款期， 再考慮Walmart的產品類較Amazon集中，Walmart在供應商的地位仍然是無人匹敵。
只是現在Walmart若壓供應商以加長應付帳付款期和減低盈利來加大FCF,市場肯定不會像Amazon般優待它，因為買Walmart投資者正是那些傳統投者。
於是只餘下最重要的一個問題，Amazon的營銷能否爬過Walmart，因爲過去並不代表未來。
從過去多年的事實, Amazon的銷售是從那些不濟的百貨對手而來，而不是Walmart,
市場估計, 未來嵗月, J.C. Penney Co. Inc.、Nordstrom Inc.、Kohl's Corp等的業績將會好慘, 或者已經破產的一代天驕Sears會是它們的未來參考.Walmart 真的多得這班人不小, 養大Amazon 成巨人對手.
Walmart2016年的電子銷售額，業内人士估計佔Walmart整體的5-6%，但2016年已經大升65%，比較Amazon的20%上升幅度更厲害，現時Walmart的O2O電子商貿金額約是29153M, 若考慮到Walmart縂銷售並没有上升, 那麽它的O2O的銷售是從自己傳統的銷售而來, Walmart正在一步步快速走向電貿.
如果Walmart把這部分拆開比拼，銷售已經等同Amazon的1/4, 若按非傳統的100天找數給供應商，自由現金流可以達4950M，差不多是Amazon的一半。
Walmart應該還有很多殺手簡。
Walmart在華的電子商務非常成功，和京東的O2O合作更令JD帶來首次首季的盈利。
Munger說沒有人會再買零售公司，更和股神在年前沽清Walmart, Munger是我專敬的人，但筆者仍是要買Walmart, 輸了就當買票入現場看大戰。
像IBM一樣，雖然近期大跌, 但筆者在130+水平買進，只要價格夠低 也可以賺錢，Walmart FCF 6.8/share，我第一注在69元買入, 現股價76元，而這也是過去幾年難以超越的水平。
筆者會繼續待機加注。
如果市場最後只餘下Amazon和Walmart，這個投資囘報應該也不錯。
https://parisvalueinvesting.blogspot.my/2017/05/walmart-vs-amazon.html
