FLBHD (5197) 富佳木材 - 富佳木业FLBHD - 没有最低，只有更低
相信大家对这支股票一点也不陌生吧。FLB曾经是支人人看好的企业。无论是去年还是今年，仍然还有许多股友在推荐这支股票。当业绩标青时，他们强调美金走强，FLB未来业绩可期。当业绩打回原形时，他们说FLB手上现金充裕，大马没有几家公司做到每年6-8%的股息率。那，今天出炉的业绩比之前更低，还会有什么理由呢？
FLB今日 (11/21) 发布了FY16Q3业绩，其盈利按年按季分别下滑70%和38%，创下3年以来的新低。此外，FLB并未在这个季度建议任何派息，无法重演去年的两次派息。
FLB的营业额按年按季分别下滑了28%和41%，是整体盈利暴跌的主要原因。这主要因为FLB的运输航在2016年9月底才抵达美国，无法赶上结算截止日期。因此，这批价值不详的货品并未纳入FY16Q3的账面。按逻辑来看，这批货应该会纳入下一个季度的业绩，意味着下个季度的表现会比较高。
除此自外，较低的产品平均销售价格也导致集团的毛利率下降。再加上外汇收益按年大幅度下滑，FLB的整体利润被消磨不少。去年风光时期的外汇优势荡然无存！值得一提，美金兑马币在FY16Q3徘徊于4.00至4.20之间。
目前，FLB手上握有RM26.4m的现金，相等于每股26仙的现金。虽然手上现金流强劲，但是和去年的RM57.8m相比，已经消失了超过50%。FLB曾在上个季度投资RM44.7m在其他项目。然而，这个项目只是标上“Other Investment”，FLB并未对这笔投资作出任何解释。但是，只要详细注意税后盈利的细节，FLB已开始在这笔投资上获得接近RM1.0m的纸上盈利，相等于2.23%的未实现回酬。或许，管理层已无意把资金大笔投入生意，而转去其他投资，以获取额外收入。
除了以上，FLB之前拥有的货运费双重扣税津贴也在2016年被撤销。它在2014年和2015年节省了高达RM3.0m和RM3.8m的税。在失去了双重扣税津贴后，FLB必须依照政府规定的企业税率24%来交税。因此，它在2016年支出的税务肯定比前两年高。
展望未来，虽然最低工资条例在2016年7月开始实行，但只要FLB能够保持每月产量在一定的水平时，这影响其实是非常小。然而，考虑到当前全球经济状况，FLB的经营环境在未来仍然充满挑战性。
目前，管理层正在收购一台生产胶合板 (Plywood) 的新机械。这台机械可生产FLB原有机器无法制定的尺寸和规格。管理层计划通过生产这些尺寸的胶合板，将美国市场的销售量提升。本专页认为这是FLB目前唯一的看点。
估值方面，FLB在FY16首3个季度交出RM10.8m的盈利。假设它全年盈利可达到RM16m，以103.20m的股数来计算，FLB的每股盈利将会是15.50仙。再以10倍PE推算，FLB的每股潜在价值是RM1.55。它今日收市价是RM1.69，意味着股价已经偏贵了。
随着低于的业绩出炉，FLB预计会跳空开低，估计在1.50左右。以技术图表来看，FLB仍然还有往下探的可能性。它最关键的支撑价位处于1.28。
对于FLB的“粉丝”，本专页不建议大家趁低吸纳。再次强调，公司现金充裕是个优势，但并不属于股东们。损益表里有“Profit Attributable to Shareholders”，但是财务报表里却没有”Cash Attributable to Shareholders”，意味着只有盈利才是属于股东而不是现金。
早前，有位朋友说FLB的现金那么多，就算盈利不到位也可持续派发股息。这个季度FLB没派发股息，就是最好的回应。公司有现金，不代表一定要派发给股东。之前FLB的股息率是6-8%，那大家认为今年FLB的股息率还会有多少呢？
早前7月的文章：
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