ESCERAM (0100) ES陶瓷 - ESCERAM – 业绩持续走高，为何股价却越走越低？
ESCERAM – 业绩持续走高，为何股价却越走越低？
ESCERAM创办于1998年，在2005年上市于大马创业板，主要业务为生产手套模具 (Hand Formers) 。目前，它已是本地手套领域认可的高质量模具生产商之一。ESCERAM拥有两家厂房，分别坐落在霹雳怡宝和泰国合艾。其怡保厂房的年产能为85,000个模具，利用率大约是75%，而泰国合艾厂房的年产能为12, 000个模具，利用率大约是60%。
自FY12起，ESCERAM的业绩表现已连续成长5年。其营业额从FY12的RM20m增长至FY16的RM30m，相等于10.7%的复合年增长率。其盈利的增长幅度更为显著，从FY12的RM1.1m增长至FY16的RM7.3m，相等于60.5%的复合年增长率。简短来说，ESCERAM的盈利在5年内翻了超过6倍！
虽然ESCERAM近2个季度的盈利突破历史新高并迈出RM2m大关，但是其股价却在FY16Q4业绩发布后 (7月杪) 开始走下坡。自此之后，ESCERAM的股价在半年内从高峰0.64滑落至0.45左右，相等于接近30%的跌幅。为何盈利新高无法刺激股价继续走高？
回归基本面，ESCERAM近年的业绩成长并非来自营业额的提升。其盈利的暴涨主要归功于成本效率和生产流程的改善。 在FY14，为了提高旗下手套模具产品的赚幅，ESCERAM增加生产自动化设备及提升机械。其怡保的生产线在FY14进行自动化设备的测试，并在FY15启用相关设备。值得一提，手套模具领域并未有任何相关的自动化设备。因此，ESCERAM必须和机械供应商配合、商讨和一起开发新的机器。
随着厂房逐渐自动化和持续生产成本持续获得改善，ESCERAM的赚幅也明显获得提升，从FY14的10%提升至目前的24%左右。然而，ESCERAM目前的赚幅似乎已达到最佳水平，已有5个季度停滞在24%左右，无法再进一步获得提升。这也意味着ESCERAM未来的成长不能再单单依赖于生产效率的提升。它必须专注在寻找更多订单和销售量，来提升其业绩。
虽然大马生产的手套在全球的市占率约65%，但是多数本地大型的手套生产商仍在扩充当中，包括全球最大的手套生产商【TOPGLOVE】、新加坡上市的【RIVERSTONE】等等。按照近几年的趋势，市场对手套需求从未减少，手套领域的问题只在于其成长率是双位数或个位数。
至于ESCERAM，其手套模具产品100%供应给手套业者。本地的大型手套生产商几乎都是它的客户。因此，只要手套需求提升，本地手套生产商的产能增加，ESCERAM的业务自然可获得增长。这也是为什么ESCERAM的营业额在近几个季度持续创新高。
以【TOPGLOVE】为例，虽然它近2个季度的盈利大跌，但是只要大家仔细注意，它的营业额却按年增长。手套商的盈利表现并不适合用于衡量ESCERAM的未来业务表现，主要因为手套商的赚幅受到非常多因素影响，如外汇表现、胶乳价格的走势、庞大劳工的开销等等。
值得一提，ESCERAM对于外汇的影响几乎微不足道。再加上厂房逐渐自动化，最低劳工薪金的提升并未对ESCERAM带来明显的影响。因此，在美金兑马币的波动走势和最低劳工薪金的提升下，ESCERAM的赚幅仍可稳定的维持在24%左右。
估值方面，目前ESCERAM近4个季度的盈利为RM7.77m。假设ESCERAM的表现可按年增长10%，其盈利将达到RM8.31m，相等于4.05仙的每股盈利。以10-12倍的PE推算，ESCERAM的每股潜在价值处于RM0.405 – 0.485之间。
换句话说，ESCERAM目前的股价RM0.47似乎已反映其应有的价值。值得一提，之前ESCERAM的股价处于高峰RM0.64时，其本益比一度达到18倍水平。这对于一家创业板公司估值显得有点昂贵。此外，ESCERAM的股价在2年内已攀升200%左右。这预计是ESCERAM之前引来套利或回调的主要原因。
总结，在缺乏短期利好和业务成长幅度不大的情况下，目前12倍PE的ESCERAM短期内预计将继续调整或横摆。
#ESCERAM
纯属分享！
(对于股票分析报告和业绩点评有兴趣的股友，可私下PM本专页以了解详情。)
ESCERAM (0100) ES陶瓷 - ESCERAM – 业绩持续走高，为何股价却越走越低？
ESCERAM创办于1998年，在2005年上市于大马创业板，主要业务为生产手套模具 (Hand Formers) 。目前，它已是本地手套领域认可的高质量模具生产商之一。ESCERAM拥有两家厂房，分别坐落在霹雳怡宝和泰国合艾。其怡保厂房的年产能为85,000个模具，利用率大约是75%，而泰国合艾厂房的年产能为12, 000个模具，利用率大约是60%。
自FY12起，ESCERAM的业绩表现已连续成长5年。其营业额从FY12的RM20m增长至FY16的RM30m，相等于10.7%的复合年增长率。其盈利的增长幅度更为显著，从FY12的RM1.1m增长至FY16的RM7.3m，相等于60.5%的复合年增长率。简短来说，ESCERAM的盈利在5年内翻了超过6倍！
虽然ESCERAM近2个季度的盈利突破历史新高并迈出RM2m大关，但是其股价却在FY16Q4业绩发布后 (7月杪) 开始走下坡。自此之后，ESCERAM的股价在半年内从高峰0.64滑落至0.45左右，相等于接近30%的跌幅。为何盈利新高无法刺激股价继续走高？
回归基本面，ESCERAM近年的业绩成长并非来自营业额的提升。其盈利的暴涨主要归功于成本效率和生产流程的改善。 在FY14，为了提高旗下手套模具产品的赚幅，ESCERAM增加生产自动化设备及提升机械。其怡保的生产线在FY14进行自动化设备的测试，并在FY15启用相关设备。值得一提，手套模具领域并未有任何相关的自动化设备。因此，ESCERAM必须和机械供应商配合、商讨和一起开发新的机器。
随着厂房逐渐自动化和持续生产成本持续获得改善，ESCERAM的赚幅也明显获得提升，从FY14的10%提升至目前的24%左右。然而，ESCERAM目前的赚幅似乎已达到最佳水平，已有5个季度停滞在24%左右，无法再进一步获得提升。这也意味着ESCERAM未来的成长不能再单单依赖于生产效率的提升。它必须专注在寻找更多订单和销售量，来提升其业绩。
虽然大马生产的手套在全球的市占率约65%，但是多数本地大型的手套生产商仍在扩充当中，包括全球最大的手套生产商【TOPGLOVE】、新加坡上市的【RIVERSTONE】等等。按照近几年的趋势，市场对手套需求从未减少，手套领域的问题只在于其成长率是双位数或个位数。
至于ESCERAM，其手套模具产品100%供应给手套业者。本地的大型手套生产商几乎都是它的客户。因此，只要手套需求提升，本地手套生产商的产能增加，ESCERAM的业务自然可获得增长。这也是为什么ESCERAM的营业额在近几个季度持续创新高。
以【TOPGLOVE】为例，虽然它近2个季度的盈利大跌，但是只要大家仔细注意，它的营业额却按年增长。手套商的盈利表现并不适合用于衡量ESCERAM的未来业务表现，主要因为手套商的赚幅受到非常多因素影响，如外汇表现、胶乳价格的走势、庞大劳工的开销等等。
值得一提，ESCERAM对于外汇的影响几乎微不足道。再加上厂房逐渐自动化，最低劳工薪金的提升并未对ESCERAM带来明显的影响。因此，在美金兑马币的波动走势和最低劳工薪金的提升下，ESCERAM的赚幅仍可稳定的维持在24%左右。
估值方面，目前ESCERAM近4个季度的盈利为RM7.77m。假设ESCERAM的表现可按年增长10%，其盈利将达到RM8.31m，相等于4.05仙的每股盈利。以10-12倍的PE推算，ESCERAM的每股潜在价值处于RM0.405 – 0.485之间。
换句话说，ESCERAM目前的股价RM0.47似乎已反映其应有的价值。值得一提，之前ESCERAM的股价处于高峰RM0.64时，其本益比一度达到18倍水平。这对于一家创业板公司估值显得有点昂贵。此外，ESCERAM的股价在2年内已攀升200%左右。这预计是ESCERAM之前引来套利或回调的主要原因。
总结，在缺乏短期利好和业务成长幅度不大的情况下，目前12倍PE的ESCERAM短期内预计将继续调整或横摆。
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