FIAMMA (6939) 家滿控股
Fiamma（家满控股）
这一篇，是一位女网友，熬夜读年报，发送我，她自己对fiamma做的功课
看了她的分析，真的很开心，因为大家都开始懂得自己做功课
我接此机会，和大家分享这位女网友的功课
这就是所谓的8k精神，提倡自己做分析，自己做买卖
【文章如下：】
最近看你都聊Fiamma。我和老公之前也大概看过Fiamma所以我也来献丑。纯粹只是做个分享。很谢谢我老公陪我熬夜读资料。
【你了解这家公司的生意模式吗？】
Fiamma是一家已上市超过15年的公司。从事家电和产业领域。其重心业务是分销（电器，厨房设备，浴室设备以及保健产品）是一家家电产品分销商，不涉及零售和出口业。家电业务的经营手法是分销价格大众化的产品，以本地市场为主，目前对出口业不感兴趣(曾经有过出口失败的例子）。家具店，五金店，电器店，广场等都是Fiamma家电业务的客户。家电业务的目标用户都集中在中产阶级，所以旗下的产品价格都属于大众化。目前的家电品牌有(ELBA,FABER,TUSCANI,MEC,Rubine,OMRON,HAUSTERN,Whirlpool等)。Fiamma另一个收入来源是着重于产业发展业务。其产业发展目前涉及的区域位于吉隆坡Jalan Yap Kwan Seng(Commercial Development)和Jalan Tunku Abdul Rahman(CommercialDevelopment),以及柔佛Kota Tinggi(Residential Development)和Bandar Johor Bahru(Residential and Commercial Development)。
【公司的管理层，管理素质如何？】
Fiamma创办人之一，CEO Lim Choo Hong在家电业和产业拥有超过30年的家电经验，以及不少过15年的产业业务经验。根据资汇报道，LCH希望产业发展可以为公司带来显著的净利贡献。管理层的经营策略是运用大众化的价格攻入本地家电市场，把焦点放在分销业务和品牌建设，专注于强化旗下的产品品牌组合和售后服务，以及改善产品素质。公司每年都会拨出超过10million的广告开销以大力宣传家电品牌。 同时管理层也积极推动产业发展。管理层在产业方面会采取更谨慎的态度以避免销售表现欠佳而蒙受亏损。
【小环境：公司的基本面好不好？目前是不是被低估了？公司的基本技术面好不好？交易量如何？】
是一家净现金公司。我称它为快速成长型公司。因为接下来它的成长会慢慢爆发。Dividend Yield 至少3%以上，接下来可能会给更多。管理层的素质对我来说算很好的，有远见，有计划。Chairmen's Statement内容也很到位。目前还是属于被低估的公司。交易量开始有了，股价超越了20与50天的的平均线。短期来看开始被看好。
【大环境：利率，汇率，政府政策的影响，政治环境，通货膨胀，货币政策，经济周期等对公司有什么影响？】
银行利率上升，会影响借贷从而影响了想要购买产业的人，当然产业发展商也因此无法受惠。汇率对Fiamma来说不造成太大的影响，因为没有出口业务。我想大家最担心的还是2015年4月实施的GST政府政策。我看了很多关于GST如何影响产业价格。有的报道说GST后产业会更贵。有的报道说GST后产业价格会下跌。不管GST对产业的影响是怎么样，想买房子的还是会买，想投资的还是继续投资。因为人会随着环境的改变而改变投资的手法。至于家电业务，由于电费调涨的关系，可能会另一些人不买电器。不过长期来看，家电业务不会因为电费调帐而受太大的影响。
【你如何看待公司的前景？5年以后公司是否还存在？】
摘自Q2'14季报，管理层对公司的前景看待：
For the tradingand services segment, Fiamma will remain focused on itsdistribution business and will continue to build on its proven core competencies and effective supply chain system to remain a market leader for its products. It will continue to invest in brand building and promotional activities to strengthen and expand its distribution network forits various brands of home appliances, sanitaryware products and medicaldevices and healthcare products.
For the propertydevelopment segment, the on-going commercial development locatedin Kuala Lumpur, the residential development in Kota Tinggi, Johor and proposed development of residentialand commercial properties in Johor Bahru willcontribute to the Group’s revenue and profit for the financial years 2014 and 2015. Otherproposed new projectsincluding commercial development in Kuala Lumpur and Johor Bahru are expected to contribute to the Group’s future income stream once theseproposed developmentsare launched and sold.
Fiamma在家电业务方面对我来说还是乐观的。虽然Q2'14 PBT比Q2'13 PBT下降了18.6%(由于营运费用的增长)。电器，厨房设备，浴室设备以及保健产品多多少少对大众来说还是不可缺少的设备。加上Fiamma分销的产品都以中产阶级人士为目标所以销售方面还是可以很乐观。家电销售是属于抗跌性极高的领域，在大马人口和房屋的销售增长下，家电业务也会因此而占上风。Fiamma本身也介入产业发展，可以install自己的分销产品以提供一站式的服务（瞎扯），整体来看家电业还是有看头的。另一点就是，最近马来西亚的天气热到爆（瞎扯），我相信多多少少电器如冷气，风扇都应该会有销售，可能又贡献了一点点的盈利。
至于，产业发展方面接下来应该会为公司的bottom line带来很excellent的成绩。
在2008年，Fiamma以RM16.58million收购了两家公司位于Kota Tinggi,Johor并拥有7.7英亩地库(freehold),34units已建好的shop houses/lots,11.3英亩地库(freehold),85.7英亩地库(Leasehold),16units已建好单层和双层排屋.可想而知，2008年买进的地库现在值得的价钱肯定比当时更高。
7.7英亩的地库会用于以下的发展：
(EstimatedGDV=RM37.1million, Estimated GDC=RM28.2million, Estimated Profit=RM8.9million,Estimated Profit Margin=24%)
11.3英亩的地库用于以下的发展：
(EstimatedGDV=RM45.6million, Estimated GDC=RM39.1million, Estimated Profit=RM6.5million,Estimated Profit Margin=14%)
85.7英亩的地库用于以下的发展：
(EstimatedGDV=RM175.794million, Estimated GDC=RM141.723million, EstimatedProfit=RM34.071million, Estimated Profit Margin=20%)
～2010年，16units双层排屋已建好和推行，另20units双层排屋已推行预计2011年可建好。
～2011年，Kota Tinggi房产计划只完成了one phase of double storey residential houses，其原因是因为那里房产市场开始降温，导致管理层不得不谨慎于推行new phases。我想2008年Kota Tinggi的房产计划(Taman Kota Jaya)似乎没能顺利进展。
～2012年，位于吉隆坡Jalan Tunku Abdul Rahman的产业计划(Menara Antara)于2012年3月开始施工，此产业计划是兴建中价办公楼和零售店面。Estimated GDV=RM160million.至于profit是多少我猜应该可以有个20%的Profit Margin.Estimated Profit应该可以达到RM32million.此项计划预计可在2014年年尾完成。既然是兴建办公楼和零售店面，Fiamma也会拿下几间的办公楼和零售店面作为出租用途以增加额外的房地产收入。至于Kota Tinggi new phases双层排屋已建好和推行，房产计划还是继续放缓。另一项产业计划位于
～2013年，Menara Antara的产业贡献了PBT RM5.715million.此计划将在2014年年末竣工，相信可为2014年的财报带来美丽的数字。Fiamma的另两项产业计划位于柔佛Bandar Johor Bahru以及吉隆坡Jalan Yap Kwan Seng。位于Bandar Johor Bahru的产业计划(Vida Residenz)的(Estimated GDV=RM203million, EstimatedGDC=RM164million, Estimated Profit=RM39million, Estimated Profit Margin=19%)。Vida Residenz很靠近柔佛新的高速公路朝向Nusajaya以及前往新加坡的second link expressway。目前得到的资料是Vida Residenz靠近马来区域，加上一向治安不是很好或许对产业买卖会造成一定的影响。在网上也看到一些资料说construction暂时delay了。必须要做进一步的考察才能判定。位于JalanYap Kwan Seng的产业计划的(Estimated GDV=RM200million, Estimated ProfitMargin=20%, Estimated Profit=40million)。Jalan Yap Kwan Seng地库会用于兴建高级公寓(Service Apartments),两栋40层楼的高级公寓。网上也有说吉隆坡目前公寓已是供过于求，我觉得人口渐渐增加，加上外来投资者的增加，需求还是有的。Vida Residenz和Jalan Yap Kwan Seng的Service Aparment将会是贡献2014以及2015年的利润。
Fiamma的前景其实是备受看好的，产业计划陆续展开，如果深入探讨年报，你还会看到很多很好的资料。家电业务暂时属于平稳阶段，希望日后管理层有更还的家电计划可以派上用场。当然万事无绝对，Fiamma的前景可能会因为第4大环境的影响而影响公司盈利。
【与同行比较，公司的优点是什么？】
可以参考其他家电业务和产业业务然后做个比较。
【 会买进这只股的原因？要是1-6都保持乐观，股价再跌，是否会考虑买进？】
前景明朗,公司收入来源的前景可以到2017年。公司业务简单明了，不复杂。股票还是被低估。要是以上都保持不变，RM1.9以下我都考虑加码。
【会卖出此股的原因是什么？】
管理层玩野。找到另一家更好更多回筹的公司。
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