经营范围
manufacture, importation and sale of cigarettes, pipe tobaccos and cigars.
经营表现
* 营收和净利在历史范围内波动
* 流动比和速动比持续走低（问题？）
* 库存和应收账款相对净利回到历史低档
* roa，roe，roic不错，变动不大
* 毛利率和净利率缓慢增加
* 费用开销站毛利润比例持续走低
* 折旧持续减少（增长面临瓶颈？）
* 持续去杠杆
* Dupont三项指标健康
* Working Capital一直为负值（玩什么？）
* 自由现金流持续坚挺
* 营业现金流维持充沛
* 现金循环周期还算稳定
* 母公司持股50%
* 基金持股22%
Chairman’s Letter
* 营收跌4.5%，毛利润跌2.2%
* 原因：成本走高，国内外订单锐减
* 运作开销减少8.7%
* RM1.7 million的营运收入来自变卖资产
* 营业收入增加0.5%，税前利润增加1%
* 走私香烟交易量达36.9%
* 威胁：走私香烟和罪恶税
操作
* 目前股价RM54.04，PE略高，DY诱人
* 经营方面没有什么问题
* 走私香烟和罪恶税无可避免
* 虽然去杠杆，但是债务依旧可观
* 不推荐的买进价RM32.34
BAT (4162) - 英美煙草 (BAT, 4162)
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