WTHORSE，白马瓷砖和之前我去的Yilai（Alpha Tile），是同行竞争者。
相比之下，白马比Yilai规模大很多，
论Market Cap，白马560M，Yilai 160M，两者相差了3.5倍。
论营业额，白马一年将近800M，而Yilai只有大概160M，相差5倍。
白马成立至今17年，Yilai则15年，相差不多。（以Annual Meeting次数来计算）
不过白马的资本是240M，而Yilai资本只有80M，所以还算是情有可原。
和往常一样，白马的AGM也是在自己位于Pasir Gudang的办公楼举办。
对我来说，Pasir Gudang非常远，不过为了得到资讯，我还是过去了。
白马的股东大会，前来的股东会比较多，不过有一大半是白马自己的员工。
位子也被安排妥当，左边股东，右边员工。
这次接待我们的是另一位美女，之前那位美女秘书不懂是不做了，还是请假了，没来。
由于美女秘书没有到场，代替主席主持的，就换成一个帅哥。
这个帅哥可能比较年轻，缺乏经验，没有之前的美女秘书主持得好。
白马瓷砖的主席是台湾人，先来个用华语的开场白，
先介绍董事，再感谢股东，然后再简介公司去年的表现和今年的展望。
之后，年轻秘书就开始翻译。个人觉得翻译得不是很好，漏掉很多要点，
还好我是会听华语的，不然还真是少拿到很多资料了。
会议开始，就是进入董事和股东的问答环节。过程如下：
问：目前房地产热度开始下滑，瓷砖的未来趋势会是怎样呢？之前Yilai的股东大会里，Yilai的管理层说未来无数的挑战，白马这里又如何呢？（这位股东也有去Yilai股东大会）
答：我们对公司下一年的财政年保持乐观谨慎，相对我们的竞争者Yilai，白马占据的市场比较大，整体比起Yilai较为完整，所以房地产对白马的影响， 有是有，不过肯定比Yilai来的小。目前公司已经成功研发一种新产品，不久后就会推出市场，而且我们还很骄傲地说，这个产品，只有白马可以生产得出来， 其它公司肯定无法效仿！（全场拍手叫好）
问：公司可否通融，让股东们可以直接向白马购买便宜的瓷砖？（全场大笑）
答：（微笑）这可不行，公司拥有自己的销售系统，如果这样做的话，会影响公司的流程，对股东们也不会带来任何好处。
问：公司营业额上升，不过盈利似乎跟不上，公司在未来有把握提升Profit Margin吗？
答：去年营业额的上升大部分是源自越南的新厂，目前刚刚开始运作不久，依然还在整顿，所以那里的盈利还不会那么快呈现出来，所以造成Profit Margin有少许的下降。不过越南的新产有很大的发展空间，在未来整顿好之后，就会恢复原有的Profit Margin，而且肯定会大幅提升盈利。
问：目前公司的机器还可以提升多少？
答：目前公司的生产线，在没有提升机器的情况下，还可以将生产量提高5到10%。公司目前手头上还有几块土地，必要的时候，可以扩展。
问：公司有没有任何派息政策？
答：公司一向来都很稳定地派息，没有特定的政策，不过未来如果盈利增加的话，股息也是会跟着增加。
问：公司有500M的Retain Profit，有否考虑派发红股？
答：目前没有这个念头，未来也许会考虑。
啊哈，红股的希望又落空了。不过，问答环节还是在一阵欢乐的情况下结束了。
进入其它会议的议程的时候，有没有什么特别了。
员工们很有秩序地举手提议和附议，我们股东们也就乖乖坐在那里，不打乱他们。
会议也就在所有议程通过之后，结束了。
之后迎来的，就是丰富的午餐（已经下午茶了吧）。
一如往常，白马准备的食物也是非常丰富，多样化，及好吃。
白马的员工们就非常有福气，可以稍微休息一下，吃一顿好的。
由于人数很多，这么多的自助餐很快的也被一扫而光了。
看来每个人都吃得很尽兴。
今年白马给的Door Gift就是一个精美的名片盒。我把照片一样放在结尾后面。
最后就是小小的总结：
虽然房地产开始走软，不过我依然对白马瓷砖很有信心。
一来白马股价其实并不高，有接近4-5%的股息支撑着，
以目前管理层处理的方法来看，未来盈利没有意外的话，还是会持续增长的，
所以，白马这公司属于短期没肉吃的公司，
要投资白马，只能乖乖守着票，慢慢收股息，一面等待资本增值而已。
http://easywong.blogspot.com/
